【风口研报·洞察】万亿国债强驱动+天然气重卡渗透率3倍增长，这

【风口研报·洞察】万亿国债强驱动+天然气重卡渗透率3倍增长，这家环节竞争格局更为集中，前5家企业占据90%+市场份额，分析师看好板块周期复苏确定性进一步加强，业绩向上信心超预期；增发国债的三重意义
 

【宏观策略·机构观点】
增发国债的三重意义

中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。

国债增发的关注度很高，广发证券郭磊分析增发2023年国债具有三重意义：

第一，增发国债资金主要用于灾后重建和基础设施补短板，将对整体固定资产投资形成支撑，稳定总需求。

第二，四季度调整预算较为罕见，显然是为明年财政可以更加前置发力，显示出对2024年经济增长的重视。从财政这一信号见微知著，郭磊认为明年有较大概率将GDP目标定为“5%左右”。 第三，增发2023年国债体现出更为积极的财政政策思路。

在非疫情年份赤字率提升至3%以上，这一信号将影响深远，财政适度扩张有助于对冲经济的资产负债表收缩风险。此次财政条件的打开将修正对政策空间的理解，有助于中期经济增长预期的稳定。

对于权益资产来说，此次增发2023年国债及其隐含的政策信号将进一步巩固明年和中期的增长逻辑，有利于盈利预期和风险偏好回升。

【产业跟踪】 

天然气重卡丨渗透率刷新历史新高，四季度环比有望进一步提升

8月天然气重卡销量达1.9万辆，同比+560%；1-8月天然气重卡累计销量8.4万辆，累计同比390%。天然气重卡渗透率从此前的5-10%左右大幅提升至近期的20-36%，不断刷新历史新高。

参考致远新能发布三季报，Q3单季度实现收入5.69亿，同比增长1775%，实现净利润5500万，同比增长484%。收入最能表达需求情形，根据公司收入结构大致判断，主要的增量均来自于LNG气罐，出货量约2万个左右，月产能在7000-8000左右。

天然气重卡的经济性来源于油气价差柴油重卡百公里油耗约28L天然气重卡百公里气耗约29kg天然气/柴油价格的比值在0.75以下时天然气重卡开始呈现经济性。当前气价比油价低至0.5接近历史最低值。

中信证券汽车团队预计，随着欧佩克减产、俄罗斯汽柴油出口减少，油气价差有望维持甚至进一步扩大，巨大的经济收益会吸引重卡司机持续购入天然气重卡，预期2023Q4天然气重卡渗透率有望环比进一步提升。

此外，本次万亿国债发布有望刺激工程类重卡终端需求进一步增加，以强政策驱动增强用户购车信心，物流/工程重卡比重有望向中枢值回归靠拢。

天然气重卡及发动机格局更为集中。2023年1-8月天然气重卡市占率TOP5为一汽解放（35.1%）、陕汽集团（17.9%）、东风汽车（16.5%）、中国重汽（14.8%）、福田汽车（7.2%），CR5为91.5%。

A股相关公司：一汽解放、中国重汽、银轮股份、隆盛科技、富瑞特装、致远新能等。

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