【脱水研报】稀土：需求大增、供给增量却受制于配额的新能源上游

摘要：
①稀土海外主要供给国：美国、澳大利亚、缅甸接近满产，短期增量有限。我国稀土矿开采指标自2016年来稳步上涨，2021年我国稀土矿开采指标为168000吨，同增20%，我国占全球稀土供给主导地位，未来增量受制于配额。

②在新能源产业发展的刺激下，稀土需求很快复苏。2020年下半年起，稀土价格上涨行情延续至今。全年看，稀土价格中枢将继续上行。六大稀土集团集中度有望继续提升，从而带动龙头公司市占率扩大。

正文：
海通证券认为，目前稀土行业整体供给偏紧，供需矛盾较严峻，价格中枢有望继续上行。海外主要供给国：美国、澳大利亚、缅甸接近满产，短期增量有限。我国稀土矿开采指标自2016年来稳步上涨，2021年我国稀土矿开采指标为168000吨，同增20%，六大稀土集团集中度有望继续提升，从而带动龙头公司市占率扩大。

1）稀土价格中枢上行，由政策驱动转为需求推动
自2011年至今，稀土价格总计经历过三次大涨，前两轮为政策收紧与调整带来的价格涨幅，而本轮更多为需求推动。

目前稀土行业整体供给偏紧，供需矛盾较严峻。供给端看，我国稀土供给受指标管控，缅甸受疫情封关影响，其他国家的新增量不多，而在新能源产业发展的刺激下，稀土需求很快复苏。2020年下半年起，稀土价格上涨行情延续至今。2021年氧化镨钕价格创下九年来新高，截至2021年12月30日，氧化镨钕价格约84.55万元/吨，同比上涨100%，全年看，稀土价格中枢上行。

2）我国占全球稀土供给主导地位，未来增量受制于配额
根据统计，目前全球稀土资源储量1.2亿吨，其中中国4400万吨，占比37%，位列第一，巴西和越南各有2200万吨，占比均为18%，澳大利亚和美国各占3%和1%。内蒙古包头的白云鄂博是全国最大的稀土矿产区，储量占全国的83%，主要生产轻稀土；南方七省以重稀土为主，储量占比为3%；此外，山东稀土储量占比8%，四川凉山占比3%，其他地区合计占比3%。

我国稀土矿开采指标自2016年来稳步上涨，2021年我国稀土矿开采指标为168000吨，同增20%，其中轻稀土开采指标为148850吨，同增23.17%，而重稀土开采指标已连续三年零增长。作为稀土行业龙头公司，北方稀土在2016年至2021年期间，分别占全国总稀土开采配额的56.67%、56.67%、57.71%、53.60%、52.54%和59.73%。2021年北方稀土开采配额达到100350吨，同增36.44%。海通证券认为，六大稀土集团集中度有望继续提升，从而带动龙头公司市占率扩大。

总体看，海外主要供给国：美国、澳大利亚、缅甸接近满产，未来需要大幅资本开支才能催生新增供给，短期海外增量有限。

3）永磁材料占稀土需求达到39.21%，受新能源拉动明显
①新能源汽车的普及将提高对稀土永磁材料的需求。每台新能源汽车大约消耗3kg钕铁硼，而传统车仅需0.3-0.4kg钕铁硼根据IEA，2015-2019年全球BEV+PHEV产量增速CAGR接近40%，其中新增BEV的 CAGR为47%，新增PHEV 的 CAGR为26%。预计到2025年全球BEV+PHEV产量为2300万辆，带动钕铁硼需求约7万吨。

②碳中和背景下风力发电更具有潜能。目前直驱永磁风力发电机其核心材料为钕铁硼永磁体，测算1MW风电装机容量对应的钕铁硼用量为 600-800kg。截至2021年9月底，全国发电装机容量22.9亿千瓦，同比增长9.4%。其中，风电装机容量约3.0亿千瓦，同比增长32.8%，海上风电累计并网装机达到 1319 万千瓦，同比增长75.7%。风力发电是高性能永磁应用的主要行业之一。按1MW需600kg钕铁硼测算，到2025年全球风电领域新增装机量为160GW，带动钕铁硼需求达到约6万吨。

③政策推动高端变频空调渗透率提升。每台高端变频空调平均需要使用高性能钕铁硼永磁材料约0.07kg，预计2021年-2025年空调产量CAGR为18%，根据现在的空调能效标准，定频空调和铁氧体变频空调都会逐步退出市场，因此未来高端变频空调渗透率将从40%提升至90%。预计2025年空调领域带动钕铁硼需求达到约1.2万吨。

④稀土永磁电机运转效率高且能耗低，具有极强的性价比及经济效益。据《稀土永磁材料的发展及在电机中的应用分析》，稀土永磁电机在运行中的平均节电率较普通电机能够提升10%左右，一些专用的稀土永磁电机最高可提升15%～20%的节电率。据测算，电机能效每提高一个百分点，每年可节约用电260多亿千瓦时。如果电机系统效率提升5-8个百分点，每年节约的电量相当于2-3个三峡电站的发电量。目前国内高效节能电机渗透率不到10%，这意味着未来两年每年渗透率提升至少10个点。

对标：北方稀土、五矿稀土