【脱水调研】核心产品国内市占率第一，今年底将形成100条产线，

亿纬锂能：原材料涨价大部分可以传导，产能持续扩张

【原材料涨价大部分可以传导】

消费电池传到没有问题，基本100%传到。原有的小电池，市场份额70/80%，议价能力很强。小圆柱，目前国内产能最大，也可以涨。

动力电池中，软包客户主要是海外客户，本身价格就是联动的。铁锂电池，传统大巴车没那么容易传到。乘用车还没批量出，后续也是要谈涨价的。

【产能方面持续投放】

惠州：软包+铁锂。已建成软包10GWh，方向铁锂4GWh（给小鹏配套）。在建8GWh乘用车铁锂，2022年底建成。

荆门：铁锂2022年有效产能6+8+6=20GWh。在建16GWh乘用车方形铁锂，2022年底建成。还有20GWh铁锂预计23年上半年投产，储能占到10GWh。

启东：10GWh铁锂储能项目，林洋配套，计划2022年底交付。

盐城，10GWh已经建成，还有17GWh在建，预计2023年建成，主要是SK，公司只是财务投资。

远期规划总计200GWh，100GWh是铁锂，其中一半是储能。

【小圆柱产能下半年扩到10亿颗】

小圆柱6-7亿颗产能，下半年预计到10亿颗，出货8亿颗左右。2021年50%是给TTI的，3亿颗左右，2022年应该4亿颗没问题。

脱水君点评：亿纬是新能源个股里面少数几个大级别图形还没破位的公司，而且估值还不便宜，可见公司的市值管理能力有多强。公司基本面没问题，未来空间也很可观，现在的涨跌跟基本面没什么关系，只取决于市场流动性的松紧，目前美债利率不断上升，不利于亿纬提升估值，先观望一阵子，看宁德什么时候反转了，或者美债利率什么时候拐头向下了，就是机会来临的时刻。



妙可蓝多：奶酪国内市占率第一，开始切入B端市场

【奶酪国内市占率第一，Q4毛利提升】

2021 年在中国市占第一，超过 30%，4Q 一般是奶酪销售的旺季，重点是推常温奶酪棒，业绩会比股权激励目标高。3Q 贸易业务占比高，所以公司毛利受到影响，但奶酪业务毛利稳定。4Q 奶酪业务占比提高，毛利率有所提高。

【22年底将形成100条产线】

2022 年底 100 条产线，会提前完成，一条产线对应 1 个亿的产值，现在 40 条低温 30 条常温 10 条餐饮产线。2022 1Q 的目标是整理 12 月的常温产线。9 月底常温产线是 10 条，常温和低温产线的产能是一样的。

【也开始做B端客户】

大客户现在有 KFC, 汉堡王，稻香村等，自己开发。另一方面也是依托蒙牛的赋能，帮忙做了对接，也跟茶饮做了合作，提供奶盖，需求量还是很大的。之前比较多的一供是安家，现在妙可蓝多进去是开始做三供，慢慢做到二供。

【毛利率维持在50%左右】

常温产品和低温的毛利率是一样的，都是 55-60%，10 月上的宝可梦产品毛利是 60%，11月上的低温产品是 70%，在长期来看，成规模之后，希望没有低温冷链的要求，毛利会高于低温。

脱水君点评：基本面的现状肯定是好的，但未来会遭遇到伊利系的竞争，发展不会顺风顺水，而且目前做到市占率第一了，再往上的想象力就不如从前了，估值还在高位，最近消费又不在风口，很容易遭到资金挤压，除非跌破这个平台，并且在新的平台企稳，否则暂时不适合配置。



重庆啤酒：提价后终端反馈较好，提前锁定原料，平抑成本波动

【提价后终端反馈较好】

提价：淡季期间做了价格调整，在不同的地区品牌进行有序的推进，调整的反馈情况比较良好，大家的接受程度比较高

提价进度：从去年9月份在疆内做了价格的调整，不管是渠道还是终端，执行度还是比较高。

疫情影响：四季度销量低于预期，但由于价格上涨，整体四季度业绩增速还是正的。

【乌苏和1664保持较少增长】

产品：21年乌苏疆外50w吨，重庆和乐堡品牌两位数增长，1664前三季度40%的增长。

重点扩张区域：长三角、珠三角、华北市场。

【提前锁定原料，平抑成本波动】

原材料：2021年已经完成了2022年的采购，减少价格波动，提升的节奏相比去年还是放缓很多。eg大麦、重要原材料都进行了一年价格的锁定，大米、包装物可能会通过更多批次的招标减少价格波动。

产能：佛山工厂2024年投产，届时会给产能带来优化。

脱水君点评：重庆啤酒已经走出了一个明显的头肩顶，基本面撑不起现在的估值，切今年美债利率上升，全球流动性还要收紧，不跌个30%～40%下去，估计很难有配置机会。

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