【脱水研报】欧晶科技：一份大超预期的业绩报确认了整个行业的反

欧晶科技：一份大超预期的业绩报确认了整个行业的反转逻辑！市场认知严重不足，盈利能力会持续刷新认知，龙虎榜上机构已经成群结队杀入

 

摘要：
①净利润超过招股书预计区间上限，业绩大超预期。
②市场尚未充分认知，盈利能力弹性显著，会持续超越预期。
③量利逻辑清晰，上调盈利预测。
以下为付费内容
正文：
1）市场对于硅片降价已有预期
此前硅片产能扩张较多，但受限于硅料供应不足，很多产能开不起来，据硅业分会，9月硅料增量环比20%+，10月10%+，硅片环节开工率预计已提升至80%以上，光伏近两年半的产业链涨价周期趋近尾声，硅片/硅料陆续降价是必然现象，后续整个产业链价格回调驱动光伏项目收益率提升，进而有望刺激光伏行业需求上行。

2）硅片龙头的逻辑是否有变化?

当前硅料紧缺=硅片紧缺所引起的硅片环节高盈利现状随着硅料释放或已结束，后续硅片环节核心逻辑是进口高纯石英砂保供对于硅片开工率预计将有显著影响。当前的窗口为硅片开工率提升和进口高纯石英砂/石英坩埚供应紧张关键节点的找平，进入下半年石英坩埚价格飞涨趋势显著，后续紧缺是必然，具备保供的硅片企业将显著受益。

3）如何评估硅片龙头的盈利能力?

当前市场主要以单瓦净利评估硅片/电池/组件利润，在产业链价格向下的趋势下，这一属于从逻辑上理解是会被压缩的。我们认为，后续对于产业链各环节的盈利能力应更关注毛利率指标，头部企业在高纯石英砂具备保供能力，实则破了硅片格局分散化的这一趋势，头部在出货量上有一定的增长空间，进而能确保盈利的稳定性。

4）当前对于高纯石英砂逻辑应该买什么?

具有高纯石英砂保供优势的石英坩埚龙头：【欧晶科技】+硅片龙头【TCL中环】
【TCL中环】:和欧晶深度合作，石英坩埚在非硅成本中占比低，高纯石英砂涨价对于成本影响不大，保供优势使公司开工率能够保持较高水平，进而降低成本，盈利能力有望继续领跑。

【欧晶科技】:市场上对于高纯石英砂紧缺的认知已经在企业报表端兑现，后续随着石英砂价格上涨公司逻辑及业绩确定性将进一步加强;除光伏外客户外，持续拓展半导体新客户，产品结构的改善，有望形成新的利润增长点。

欧晶科技、Q3业绩大超预期，业绩点评如下：

【公司公布22Q3业绩，业绩大超预期】
欧晶科技公布22Q3业绩，Q3实现归母净利润0.63亿元，同比增长54.11%，超过招股书预计区间上限，业绩大超预期。22Q3公司实现毛利率31.23%，环比提升5.91pcts，三季度由于石英坩埚供不应求，价格持续上涨，36寸坩埚售价达到1.5万/元只(含税)，预计环比提升超过40%，量利齐升逻辑持续兑现。

【市场尚未充分认知，盈利能力弹性显著】
目前公司一致盈利预测2.84亿元，对应23年PE为32倍，估值水平合理(光伏耗材+次新股)，利润水平认知不足，我们认为随着石英砂价格持续走高，坩埚环节盈利能力会持续超越预期。

【量利逻辑清晰，有望持续超预期】
量：公司作为TCL中环核心供应商，绑定硅片龙头订单确定性高，同时与上游尤尼明、石英股份签署战略协议保证石英砂供应，多措并举保证产能充分利用；

利：石英坩埚作为拉晶环节必备耗材，其品质将直接影响硅片生产的安全与质量，同时占下游成本低，提价天花板高，随着石英坩埚的供给持续紧张，盈利能力有望再超预期。

【上调盈利预测，维持“买入”评级】
由于石英坩埚出现供不应求趋势，公司22Q3毛利率明显提升，我们预计石英坩埚盈利能力有望持续超预期。上调公司2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为2.24、4.55、6.08亿元。对应22-24年PE为41/20/15倍。

脱水君点评：一般新股上市的时候，都会把业绩做做好看，都是常规操作，欧晶最近这么猛主要还是踩到了最近新能源反弹的风口，外加大盘不好资金抱团次新股，今天开始缩量封板了，应该是要进入加速期了，短期大概率快见顶了。