【脱水研报】白糖：国内糖价已长期处于成本线以下，拐点在即，A

【脱水研报】白糖：国内糖价已长期处于成本线以下，拐点在即，A股龙头多业务底部好转

1、国内糖价已长期处于成本线以下，目前5200元/吨左右的价格表现处于底部较为确定。而另一方面，全球食糖预期减产，国际糖价持续上涨，进口制糖成本上升也有望提振国内糖价。
2、中粮糖业制糖成本管控能力领先同行。2018至2020年前三季度，面对国内糖价低位波动，扣非净利润由3.85亿增长至7.38亿，净利率由3.18%增至5.17%，ROE由6.87%增至8.75%。

正文：

中信建投证券深度研报覆盖了下白糖。

1）价格底部，拐点可期

白糖的消费需求稳定，供给变化决定糖价走势。2015-2020年，我国食糖消费量在1550万吨附近波动，年平均消费量为1565万吨,需求较为稳定，糖价主要由供给端决定。

19/20榨季我国食糖产量为1041.51万吨，较上制糖期下降35万吨，食糖减产但价格未有反弹趋势，主要原因为糖及替代品进口影响，2020年1-10月我国累计进口食糖365万吨，较去年同期增长81万吨，累计进口糖浆85.48万吨，远高于上年同期。

近期有一个利好因素是，2020年12月1日，中国糖业协会针对糖浆进口发布公开信，呼吁全体会员在有关管理制度完善前，不参与糖浆进口、加工、经销和使用，对违反的相关企业，协会保留向国家有关部委建议追缴关税、取消其食糖进口许可资格等权利。

券商认为在糖协及政府相关部门干预下，糖浆进口问题将逐渐得到控制。
此外，国内糖价已长期处于成本线以下，目前5200元/吨左右的价格表现处于底部较为确定。而另一方面，全球食糖预期减产，国际糖价持续上涨，进口制糖成本上升也有望提振国内糖价。

2)A股龙头，多业务好转
在糖价底部确认，面临拐点的背景下，券商建议关注A股龙头中粮糖业。


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