【脱水研报】“保收益＂还是＂博利润”，今年Q4公募机构会怎么选

“保收益"还是"博利润”，今年Q4公募机构会怎么选?历史上这几个细分板块Q4超额收益概率超70%

①复盘历史，Q4低估值板块取得相对收益概率高，家电、非银金融、银行、建材等行业获得绝对收益、超额收益的概率均在60%以上。
②公募机构调仓与前三季度A股市场表现成负相关，从基金季报来看，过往Q4公募机构通常重点加仓地产、电新、家电、公用事业等板块。
③今年来看，宏观环境复苏，前三季度机构收益率较高，预计“保收益"成主流选择，对应低估值、偏价值的风格强化，而估值高分位的消费、科技或制造龙头等有减仓风险。

从历史来看，四季度公募机构调仓行为对行业配置有显著影响，尤其是11月至12月的行情，有一定季节性和可预测性。
一是11-12月进入经济和财报数据空窗期;二是机构面临年底考核及来年布局准备工作。

华泰证券认为，今年11-12月公募调仓行为影响或加大，预计价值风格将强化。

1、复盘历史，Q4低估值板块取得相对收益概率高
复盘2010-2019年历史数据，Q4主要指数上涨概率高于前三季度，其中沪市上涨概率高于深市、大盘龙头（沪市3O0表征）上涨概率高于中小盘（中证500表征）。
从风格维度，呈现出"Q1成长→Q2消费→Q3成长→Q4金融/周期"的季度性风格切换效应，Q4金融和周期的风格相对较明显。
从行业维度，Q4家电、非银金融、银行、建材以及建筑等行业录得绝对收益、超额收益的概率均较高（在60%及以上)。

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