【脱水研报】它将主导华为某重磅产品的国产替代，每年超100亿新
时间：2019-08-20 09:09 来源：股窜网 作者：gucuan 阅读：次
摘要：
1、云计算：两大龙头用友网络与金蝶相继发布中报业绩，云业务收入115%、55%的增速验证爆炸的行业景气度。用友最获认可，有望借力华为在高端ERP国产替代进程中成最大赢家。高端市场年均150亿替代空间，用友在国产厂商中一骑绝尘，并已在部分客户开始替代。
2、会畅通讯：业绩拐点，2018年因收购净利润降幅过半，2019年业绩将显著回升，已预告中报同比增238.97%。，①并购数智源（增强视频融合能力）+并购明日实业（向视频硬件延伸），形成集“底层-应用-硬件”三位一体的完整视频技术架构体系，增厚业绩、提升实力；②会畅优势突出的云视频会议市场快速增长，未来5年将维持30%以上的复合增速。与美国网络会议服务商Zoom合作，是国内最早推出云视频会议服务的厂商之一。
3、轮胎：背靠我国巨大的汽车市场，轮胎巨头的雏形正在成型，对照普利司通百年成长史，“最有龙头像”的就是玲珑轮胎。已经通过强大产品力打入一汽、福特、通用等合资大厂，同时还是少数拥有海外（欧美）产能的企业，更低成本同时产能扩张带来确定性的增长，上半年开启结构性涨价叠加原材料价格下行，毛利率创17年以来新高。
4、油运：继上周上涨85%后，本周克拉克森VLCCTCE上涨34%至37239美元/天，其中TD3中东-中国航线涨至42123美元/天，连续3周上涨。当前运价比去年同期上涨240.5%，相比一月前上涨207%。券商预估VLCC油轮有望迎来不弱于14-15年级别的上行周期。果均值回到4万美元/天，中远海能、招商轮船对应仅8倍pe，如果回到6.5万，则仅4倍pe。
正文：
1、华为决心发力的某国产替代方向，每年百亿替代市场它独占鳌头，已与华为数据库全面适配，业务100%彪悍增长+刚遭大尺度上调业绩（国信证券）
用友网络公布业绩中报后，云业务的超预期增长（同比增115%）引得分析师竞相上调盈利预测。而在不久前云计算另一龙头金蝶亦发布业绩中报，云业务收入同比增55%。两大龙头均实力验证爆炸的行业景气度。
①下半年大客户推进会更猛
近年来数字化转型成企业管理升级提效关键，ERP转云趋势已十分明确。国内ERP市占率，用友（31%）、SAP（14%）、金蝶（12%）分别拿下前三，但高端市场跨国公司具备压倒性优势，SAP与Oracle市占率之和超50%。
不过一系列事件正倒逼以华为等头部公司加速内部管理系统的国产化替换，已联手金山用友等云服务厂商合力发展鲲鹏计算产业生态。
在国产厂商借力云实现转型升级与国产替换大背景下，下半年起云ERP行业将进入大客户开拓的关键期。用友下半年将全力推动客户由NC向NC Cloud（签约客户突破100家）产品迁移，并持续引导大企业客户上云；Q3有新品推进。
金蝶的二代苍穹云刚起量，签约客户43家，明后年新客户占比有望进一步提升。
②用友最获认可，有望借力华为在高端ERP国产替代进程中成最大赢家用友已完成NC Cloud、A++等产品和华为基础设施如华为数据库、鲲鹏云等产品的适配工作，成为“华为云鲲鹏凌云计划”首批企业应用战略合作伙伴。
若用友主导华为ERP的替代，短期业绩贡献是其次，更重要的是华为的合作开发将有助于用友打磨完善产品以实现对更多超大型企业覆盖，可复制性极强。
SAP和Oracle仍是国内高端ERP市场主要供应商，占高端过半份额，二者每年国内软件销售超百亿。由此带来ERP国产化巨大替代空间年约150亿，用友份额占14%国内厂商中优势最大，狠甩金蝶6%、神州数码5%，已在部分客户开始替代。
国信证券刚上调其盈利预测，尺度略大。
2、又是业绩拐点票！半年报200%+增长，下狠手收了俩牛气公司，美股对标已经涨上天了（东北证券）
又挖到一只中报靓丽、来到业绩拐点的标的：会畅通讯。
（1）业绩明确拐点
净利润2019年将显著回升。2018年，净利润为1613.06万，同比下降52.90%。主要原因是逐步从语音会议向网络视频会议业务转型，加之2018年发生的重大资产重组费用和股权激励费用共计约1900万元，导致公司的净利润降幅过半。但2019年，该等一次性费用将不复存在，加之并购公司数智源、明日实业并表，业绩将会出现显著回升。会畅通讯已在7月份预告中报业绩5500万元，同比增238.97%。
并表的数智源，是视频数据应用解决方案提供商，处于整个安防系统最前端，也是核心环节。近几年发展持续向好，2018年预估净利润为3393万元，同比增长29.15%。预估营收规模在1.4亿元左右，毛利率在47.21%左右。并表的明日实业是信息通讯类摄像机及视讯终端生产商，下游客户覆盖华为、中兴、视联动力、星网智慧等知名企业。2017年视频一体化终端销售额从2016年的132万大幅增长至2648万元，带动公司营收大幅增长。
此外，今年3月股权激励的考核要求，2019年的净利润增长率相对于2017年不低于250%。
（2）最燥热的风口云视频
云视频景气向上，是目前行业的风口也是未来成长的核心看点。国内云视频会议目前正处于快速增长初期阶段，未来5年将维持30%以上的复合增速。
2017年中国视频会议市场收入前五名分别为会畅通讯、中国电信、中国联通、全时商务、思科，会畅通讯处于领先地位。且从部署时间来看，会畅通讯在2014年推出自有网络会议品牌“商会云”，并与美国网络会议服务商Zoom合作，是国内最早推出云视频会议服务的厂商之一。会畅凭借领先的SVC编解码核心技术，以及广大的大型企业客户市场基础，将开启快速成长通道。
教育是云视频的最大的行业应用之一。会畅成立了会畅教育聚焦教育行业，云视频基础技术+数智源对教育行业的理解+明日实业的终端设备，形成完整的双师课堂解决方案，分享教育行业的云视频机遇。
3、复盘巨头百年成长史，国内最像的是它！低成本产能迅速释放，毛利率已经创下新高（国泰君安）
从全球轮胎行业来看，主要汽车生产和消费大国都有孕育出各自的轮胎龙头企业（普利司通、米其林、固特异、韩泰等），而我国成为汽车大国，轮胎龙头雏形也已初现。
①国内市场巨大，玲珑开启国产替代
我国18年轮胎产量达6.48亿条，从竞争格局来看，国际品牌占比40%，国内品牌却比较分散，TOP3市占率不足30%。
由于车企盈利压力增大，降低成本成为合资车企的重要诉求，这是国内高性价比的中高端品牌逆势扩张的机会，将加速替代国际二线品牌。
玲珑轮胎就是很好的一个例子，已经为大众（奥迪）、通用、福特、日产等100多个生产基地提供配套，今年上半年还成功配套一汽大众捷达、长安福睿斯主打车型的两款主胎。
②复盘普利司通百年成长史，成长路径最清晰的也是玲珑轮胎
普利司通百年成长史给了几点重要的启示：包括头部企业集中度提升、海外市场布局、还有精细化管理和原材料保障。对照国内企业来看，gushixiaoxi.com玲珑轮胎最有“龙头像”。
在海外拓展方面，玲珑走在所有中国企业最前列，14年泰国产线落地，19年3月塞尔维亚基地奠基，预计2020年下半年就能投产，叠加国内荆州工厂，2020总产能将达到9000万条，带来可观业绩增量。
在东南亚建立产能后，顶着“双反”压力依然拥有成本优势，正重新扩大美国市场份额，公司上半年业绩已经开始明显加速。轮胎价格同比提升10%叠加橡胶、炭黑等原料降价，毛利率创下17年以来新高。
4、VLCC日租金4周上涨207%，油运重回14-15年级别的上行周期？ （申万宏源）
油运股市场关注度较低，但近几周运价大幅暴涨。继上周上涨85%后，本周克拉克森VLCCTCE上涨34%至37239美元/天，其中TD3中东-中国航线涨至42123美元/天，连续3周上涨。当前运价比去年同期上涨240.5%，相比一月前上涨207%。
申万分析称，本轮运价上涨主要原因：
（1）淡季即将结束，货运需求强劲复苏
（2）WTI与Brent价差从5月份9美元下降到4美元附近，意味着管道逐步升级后美国原油出口加速
（3）2020年正式开始的限硫令带来运力临时退出对运价的弹性逐步验证。
（4）卫星信号显示，招商轮船旗下VLCCNewCaesar轮8月初从美湾装载后驶向宁波，美湾-远东长运距需求有望增加。
申万宏源进一步从供需的角度，预判VLCC油轮有望迎来不弱于14-15年级别的上行周期。
需求端美国原油出口管道码头陆续升级完毕，19-21年美国石油出口有望大量增加带动全球平均运距拉升，预计VLCC20-21年需求增速维持在5%以上，美国原油出口至远东的比例决定向上需求弹性。供给端上一轮14-16周期高点累计订单交付基本结束，新造船产能边际出清，新船造价上涨抑制远期订单，在建新船占现有运力比例接近历史最低水平，预计20-21年供给增速维持在3%以下水平VLCC油轮有望迎来不弱于14-15年级别的上行周期。
此外，梳理数据发现历史上vlcc tce在8月淡季突破3万的年份，全年最值大多超过了10万。如果均值回到4万美元/天，中远海能、招商轮船对应仅8倍pe，如果回到6.5万，则仅4倍pe。
1、云计算：两大龙头用友网络与金蝶相继发布中报业绩，云业务收入115%、55%的增速验证爆炸的行业景气度。用友最获认可，有望借力华为在高端ERP国产替代进程中成最大赢家。高端市场年均150亿替代空间，用友在国产厂商中一骑绝尘，并已在部分客户开始替代。
2、会畅通讯：业绩拐点，2018年因收购净利润降幅过半，2019年业绩将显著回升，已预告中报同比增238.97%。，①并购数智源（增强视频融合能力）+并购明日实业（向视频硬件延伸），形成集“底层-应用-硬件”三位一体的完整视频技术架构体系，增厚业绩、提升实力；②会畅优势突出的云视频会议市场快速增长，未来5年将维持30%以上的复合增速。与美国网络会议服务商Zoom合作，是国内最早推出云视频会议服务的厂商之一。
3、轮胎：背靠我国巨大的汽车市场，轮胎巨头的雏形正在成型，对照普利司通百年成长史，“最有龙头像”的就是玲珑轮胎。已经通过强大产品力打入一汽、福特、通用等合资大厂，同时还是少数拥有海外（欧美）产能的企业，更低成本同时产能扩张带来确定性的增长，上半年开启结构性涨价叠加原材料价格下行，毛利率创17年以来新高。
4、油运：继上周上涨85%后，本周克拉克森VLCCTCE上涨34%至37239美元/天，其中TD3中东-中国航线涨至42123美元/天，连续3周上涨。当前运价比去年同期上涨240.5%，相比一月前上涨207%。券商预估VLCC油轮有望迎来不弱于14-15年级别的上行周期。果均值回到4万美元/天，中远海能、招商轮船对应仅8倍pe，如果回到6.5万，则仅4倍pe。
正文：
1、华为决心发力的某国产替代方向，每年百亿替代市场它独占鳌头，已与华为数据库全面适配，业务100%彪悍增长+刚遭大尺度上调业绩（国信证券）
用友网络公布业绩中报后，云业务的超预期增长（同比增115%）引得分析师竞相上调盈利预测。而在不久前云计算另一龙头金蝶亦发布业绩中报，云业务收入同比增55%。两大龙头均实力验证爆炸的行业景气度。
①下半年大客户推进会更猛
近年来数字化转型成企业管理升级提效关键，ERP转云趋势已十分明确。国内ERP市占率，用友（31%）、SAP（14%）、金蝶（12%）分别拿下前三，但高端市场跨国公司具备压倒性优势，SAP与Oracle市占率之和超50%。
不过一系列事件正倒逼以华为等头部公司加速内部管理系统的国产化替换，已联手金山用友等云服务厂商合力发展鲲鹏计算产业生态。
在国产厂商借力云实现转型升级与国产替换大背景下，下半年起云ERP行业将进入大客户开拓的关键期。用友下半年将全力推动客户由NC向NC Cloud（签约客户突破100家）产品迁移，并持续引导大企业客户上云；Q3有新品推进。
金蝶的二代苍穹云刚起量，签约客户43家，明后年新客户占比有望进一步提升。
②用友最获认可，有望借力华为在高端ERP国产替代进程中成最大赢家用友已完成NC Cloud、A++等产品和华为基础设施如华为数据库、鲲鹏云等产品的适配工作，成为“华为云鲲鹏凌云计划”首批企业应用战略合作伙伴。
若用友主导华为ERP的替代，短期业绩贡献是其次，更重要的是华为的合作开发将有助于用友打磨完善产品以实现对更多超大型企业覆盖，可复制性极强。
SAP和Oracle仍是国内高端ERP市场主要供应商，占高端过半份额，二者每年国内软件销售超百亿。由此带来ERP国产化巨大替代空间年约150亿，用友份额占14%国内厂商中优势最大，狠甩金蝶6%、神州数码5%，已在部分客户开始替代。
国信证券刚上调其盈利预测，尺度略大。
2、又是业绩拐点票！半年报200%+增长，下狠手收了俩牛气公司，美股对标已经涨上天了（东北证券）
又挖到一只中报靓丽、来到业绩拐点的标的：会畅通讯。
（1）业绩明确拐点
净利润2019年将显著回升。2018年，净利润为1613.06万，同比下降52.90%。主要原因是逐步从语音会议向网络视频会议业务转型，加之2018年发生的重大资产重组费用和股权激励费用共计约1900万元，导致公司的净利润降幅过半。但2019年，该等一次性费用将不复存在，加之并购公司数智源、明日实业并表，业绩将会出现显著回升。会畅通讯已在7月份预告中报业绩5500万元，同比增238.97%。
并表的数智源，是视频数据应用解决方案提供商，处于整个安防系统最前端，也是核心环节。近几年发展持续向好，2018年预估净利润为3393万元，同比增长29.15%。预估营收规模在1.4亿元左右，毛利率在47.21%左右。并表的明日实业是信息通讯类摄像机及视讯终端生产商，下游客户覆盖华为、中兴、视联动力、星网智慧等知名企业。2017年视频一体化终端销售额从2016年的132万大幅增长至2648万元，带动公司营收大幅增长。
此外，今年3月股权激励的考核要求，2019年的净利润增长率相对于2017年不低于250%。
（2）最燥热的风口云视频
云视频景气向上，是目前行业的风口也是未来成长的核心看点。国内云视频会议目前正处于快速增长初期阶段，未来5年将维持30%以上的复合增速。
2017年中国视频会议市场收入前五名分别为会畅通讯、中国电信、中国联通、全时商务、思科，会畅通讯处于领先地位。且从部署时间来看，会畅通讯在2014年推出自有网络会议品牌“商会云”，并与美国网络会议服务商Zoom合作，是国内最早推出云视频会议服务的厂商之一。会畅凭借领先的SVC编解码核心技术，以及广大的大型企业客户市场基础，将开启快速成长通道。
教育是云视频的最大的行业应用之一。会畅成立了会畅教育聚焦教育行业，云视频基础技术+数智源对教育行业的理解+明日实业的终端设备，形成完整的双师课堂解决方案，分享教育行业的云视频机遇。
3、复盘巨头百年成长史，国内最像的是它！低成本产能迅速释放，毛利率已经创下新高（国泰君安）
从全球轮胎行业来看，主要汽车生产和消费大国都有孕育出各自的轮胎龙头企业（普利司通、米其林、固特异、韩泰等），而我国成为汽车大国，轮胎龙头雏形也已初现。
①国内市场巨大，玲珑开启国产替代
我国18年轮胎产量达6.48亿条，从竞争格局来看，国际品牌占比40%，国内品牌却比较分散，TOP3市占率不足30%。
由于车企盈利压力增大，降低成本成为合资车企的重要诉求，这是国内高性价比的中高端品牌逆势扩张的机会，将加速替代国际二线品牌。
玲珑轮胎就是很好的一个例子，已经为大众（奥迪）、通用、福特、日产等100多个生产基地提供配套，今年上半年还成功配套一汽大众捷达、长安福睿斯主打车型的两款主胎。
②复盘普利司通百年成长史，成长路径最清晰的也是玲珑轮胎
普利司通百年成长史给了几点重要的启示：包括头部企业集中度提升、海外市场布局、还有精细化管理和原材料保障。对照国内企业来看，gushixiaoxi.com玲珑轮胎最有“龙头像”。
在海外拓展方面，玲珑走在所有中国企业最前列，14年泰国产线落地，19年3月塞尔维亚基地奠基，预计2020年下半年就能投产，叠加国内荆州工厂，2020总产能将达到9000万条，带来可观业绩增量。
在东南亚建立产能后，顶着“双反”压力依然拥有成本优势，正重新扩大美国市场份额，公司上半年业绩已经开始明显加速。轮胎价格同比提升10%叠加橡胶、炭黑等原料降价，毛利率创下17年以来新高。
4、VLCC日租金4周上涨207%，油运重回14-15年级别的上行周期？ （申万宏源）
油运股市场关注度较低，但近几周运价大幅暴涨。继上周上涨85%后，本周克拉克森VLCCTCE上涨34%至37239美元/天，其中TD3中东-中国航线涨至42123美元/天，连续3周上涨。当前运价比去年同期上涨240.5%，相比一月前上涨207%。
申万分析称，本轮运价上涨主要原因：
（1）淡季即将结束，货运需求强劲复苏
（2）WTI与Brent价差从5月份9美元下降到4美元附近，意味着管道逐步升级后美国原油出口加速
（3）2020年正式开始的限硫令带来运力临时退出对运价的弹性逐步验证。
（4）卫星信号显示，招商轮船旗下VLCCNewCaesar轮8月初从美湾装载后驶向宁波，美湾-远东长运距需求有望增加。
申万宏源进一步从供需的角度，预判VLCC油轮有望迎来不弱于14-15年级别的上行周期。
需求端美国原油出口管道码头陆续升级完毕，19-21年美国石油出口有望大量增加带动全球平均运距拉升，预计VLCC20-21年需求增速维持在5%以上，美国原油出口至远东的比例决定向上需求弹性。供给端上一轮14-16周期高点累计订单交付基本结束，新造船产能边际出清，新船造价上涨抑制远期订单，在建新船占现有运力比例接近历史最低水平，预计20-21年供给增速维持在3%以下水平VLCC油轮有望迎来不弱于14-15年级别的上行周期。
此外，梳理数据发现历史上vlcc tce在8月淡季突破3万的年份，全年最值大多超过了10万。如果均值回到4万美元/天，中远海能、招商轮船对应仅8倍pe，如果回到6.5万，则仅4倍pe。
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