光伏板块的卡脖子材料，N型电池推动需求快速扩张，供需缺口持续

光伏板块的卡脖子材料，N型电池推动需求快速扩张，供需缺口持续放大，未来2年都将是高景气周期


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摘要：
①光伏需求强势，预计2023-2025需求分别约为38、50、70万吨。
②预计2022~2025年供给-需求分别为-4、-25、-31、8万吨，供需缺口将在2025年之前持续扩大。
③当前供给海外垄断，国内企业开始突破，率先投产企业将显著受益。
 
正文：

长江证券指出，受益于新能源领域光伏和电动车需求的带动，尤其是N型+双玻占比的提升将推动POE的光伏需求激增。然而，POE供给一直被海外垄断，随着近些年国内企业不断加大研发投入，国产POE有望突破海外封锁。展望未来，POE供需缺口将进一步扩大，高景气度有望持续2年以上，率先投产企业将显著受益。

1）POE：性能优异，下游应用广泛

POE是主要是乙烯/1-辛烯、乙烯/1-己烯、乙烯/1-丁烯的无规共聚物，特殊的两相结构使POE兼具良好的热塑性和橡胶般高弹性，而且POE分子结构饱和使其具备良好的耐候性，非极性分子的特点使其不易与水分子结合形成氢键，从而具备优异的水汽阻隔能力。

受益于诸多优异性能，目前POE被广泛应用在光伏、汽车、聚合物改性、发泡鞋材等诸多领域。

2）需求：新能源赋能，行业前景确定

①光伏需求：

全球需求依然强势，预计2023年光伏装机有望达到350GW以上，同比40%以上增长。

N型电池+双面组件占比不断提升，预计2023-2024年N型组件占比分别为28%、45%，双玻组件占比分别为48%、52%，新技术组件对性能更佳的胶膜要求更高，POE粒子的需求有望高增。

基于N型电池单玻、双玻组件中胶膜类型占比不同进行假设，预计谨慎、中性、乐观情况下，2023年光伏级POE粒子需求分别约为25、38、45万吨。其中中性情况下，2023-2025年全球光伏级POE粒子需求分别约为38、50、70万吨。
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②汽车及其他：

汽车领域POE是性能优异的车用塑料改性剂，主要用于对车用塑料进行增韧改性，“轻量化+新能源”驱动汽车需求持续提升，电线电缆外层护套、发泡材料等其他领域需求也保持稳步增长。考虑到汽车轻量化等行业趋势，汽车领域POE消费量2023~2025年需求预计为74、78、84万吨。

因此，中性预期下，2023~2025年全球POE总需求预计分别为162、179、206万吨，同比增速分别为17%、11%、15%。


3）供给：海外垄断，国产突破可期

POE供给目前被海外垄断，国内企业并未实现POE的工业化放量，其中茂金属催化剂和α-烯烃是制约国产放量的两大技术壁垒，不过国内化工企业正加速茂金属催化剂和-烯烃研发布局。

展望未来，短期产能释放难度较大，预计2024-2025年POE工业化装置将集中投放。根据各企业产能投放计划，2024年中之前，国内企业大都处于POE装置小试及中试阶段，产能释放有限。
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4）POE：供需缺口扩大，高景气度有望持续2年以上

从供给端来说，考虑到海外装置及国内装置的扩张，预计2024年开始将有产能陆续投产，不过考虑到装置调试、产能爬坡等问题，实际供给释放将于2025年陆续开始。

因此，按照中性假设下对需求和供给的判断，预计2022~2025年供给-需求分别为-4、-25、-31、8万吨，POE供需缺口将在2025年之前持续扩大。
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脱水君点评：光伏材料的逻辑还是不错的，但要炒作卡脖子这个逻辑的话，可能不如半导体板块的卡脖子材料更吸引人，所以更多还是要靠行业景气度驱动，目前位置的性价比不高，需要耐心等待回调的机会。