MLCC进入底部区间，材料平台型公司迎来新发展

【材料/三环集团】MLCC新周期未来已来
 

MLCC即多层片式陶瓷电容器，它具有小尺寸、高比容、高精度的优点，顺应了电子行业小型化、轻量化的趋势。

MLCC下游应用领域分别为手机、音视频、loT、PC平板、汽车，占比分别为35%、23%、15%、14%、13%,消费电子成为了最大的需求。

MLCC增量需求主要为新能源车和5G。

汽车MLCC主要有两类，一般型MLCC应用在汽车信息娱乐系统，另外高可靠性等级的产品，应用在汽车动力及安全系统。

汽车电动智能化显著提高了单车MLCC用量，传统汽油车MLCC用量为3000颗，纯电动车单车用量则可以提升6倍。

2021-2022年中国和全球先后迎来新能源车10%的渗透率拐点，汽车电动化加速发展，拉动MLCC的需求。

佐思汽研预计2025年全球MLCC市场空间达6461亿颗，2021-2025年CAGR为16.2%。

5G基站+手机是MLCC另外一个增量需求。

据统计，每个5G基站使用的MLCC是4GLTE的4倍，并且高容量、耐高温、小尺寸的高端MLCC更适宜于5G基站的需求。

另外5G手机终端内部的电子回路数量大幅增加，需要使用更多MLCC。预计到2025年，5G领域MLCC市场空间为2.09万亿颗，21-25年CARG为13.67%。

全球MLCC出货量周期明显，2019-2020年分别下滑了12.6%、7.5%，2021年增长了7%，全球市场规模为953亿元，出货量约为4.8万亿颗。

2022年由于宏观经济波动，MLCC需求再度走弱。

21年Q1MLCC BB Ratio(订单出货比值)为1.68，22年Q4预计为0.81，为本轮下跌周期的低点。

1Q21-4Q22前十大MLCC供货商BB Ratio

受到需求变化影响，MLCC价格变动较大。

2018年-2019年，MLCC价格大幅下挫，2019年下半年进入新一轮涨价周期，2021年下半年-2022年，MLCC价格再度进入下降通道。

2022年Q3开始，前期国内积极降价的贸易商，开始出现停止报价供货，导致部分二线手机品牌厂寻求原厂供应商支援，由此来看，MLCC现货市场库存去化接近尾声，Q4消费级MLCC价格跌势开始有企稳迹象。

前渠道端MLCC库存较低，预计后续将进入补库存阶段，MLCC厂商稼动率有望得到回升，出现业绩拐点。三环集团连续多年名列中国电子元件百强前十名，公司主导产品从最初的单一电阻发展成为目前以通信部件、电子元件及材料、半导体部件、陶瓷燃料电池部件等产品为主的多元化的产品结构。

截至2022年上半年，公司电子元件及材料、通信部件、半导体部件收入占比分别为35.91%、35.83%、27%。另外，境内与境外收入占比分别为78.41%、21.59%。

三环集团业绩与MLCC景气周期息息相关。

2021年下半年随着需求转弱及下游库存较高，MLCC价格开始下降，公司业绩随之受损。

三环集团2021年营收、归母净利润增速分别为55.68%、39.65%。

2022年，疫情反复及国际环境影响，叠加下游厂商去库存，公司业绩下滑较快，当年前三季度营收、净利润分别下滑13.79%、27.19%。

目前MLCC价格已进入底部区间，原厂及渠道端库存处于低位，一旦行业回暖，三环集团业绩弹性高。中长期来看，三环集团持续受益于MLCC的国产化机会。

电子陶瓷产业链:

MLCC的生产制造具备非常高的壁垒，主要体现在材料、工艺、设备三个方面。

陶瓷粉体的配方是MLCC材料壁垒中最重要的一环，核心技术被日美企业垄断，国内企业，如国瓷材料在中低端市场抢回了一些市场份额。

MLCC工艺流程包括10个环节，叠层印刷技术和共烧技术是制作流程中最核心的壁垒。

MLCC生产环节中投资大、技术难度最高的设备是流延机，国内MLCC厂商的流延机大部分依赖从日本厂商进口，并且企业还得根据自身产品的材料特性和个性化工艺对标准化的生产设备进行个性化改造。

目前全球MLCC有10多家生产商，分成三个梯队。

第一梯队为日本企业，4家日系厂商合计市占率为44.32%;

第二梯队为美、韩、中国台湾企业，其中韩国三星电机市占率为20.45%，中国台湾的代表厂商国巨、华新科合计市占率约21.14%。

中国大陆的微容科技、风华高科、宇阳科技、三环集团为第三梯队，市占率分别为5.68%、3.41%、1.17%、1%，合计市场份额11.26%。

中国MLCC进口依赖度较高，2021年我国MLCC进口、出口数量为3.45、2.02万亿只，逆差1.43万亿只，进口金额为968.58亿元，国产替代空间很大。

当前国外厂商收缩低端MLCC产能，大力拓展较为高端、利润率更高的车规MLCC等高端产品。

国内厂商把握海外厂商收缩低端产能的机会，大力开拓MLCC产能。

其中三环集团在2020、2021年扩产MLCC，新增产能5400亿只/年，其中高容量系列MLCC项目规划年产3000亿只。

风华高科在2020年新增月产450亿只高端MLCC，项目建设期28个月;微容预计2023年产能由2020年250亿只提升至500亿只。

MLCCA股上市公司主要有三环集团和风华高科，三环集团的主要产品为中大尺寸MLCC，产品尺寸包括0402.0603、0805和1206。

三环集团竞争优势在于产业链一体化布局。

公司专注于各种结构陶瓷的研发和生产，攻克了原材料粉体制备技术这一技术壁垒，而且实现了坯体成型、坯体烧结、精密加工等环节覆盖，独立完成从原材料到成品的生产全过程，主要产品技术达到国际先进水平。

三环集团高容MLCC的技术、工艺也逐渐成熟，产品已通过国内重要通信行业标杆客户的认证并实现小批量供货。