航空：行业进入恢复周期，供需缺口已经产生，盈利有望实现突破

航空：行业进入恢复周期，供需缺口已经产生，盈利有望实现突破
 
华泰证券指出，民航需求增长具有周期属性，我国民航进入恢复周期，过去三年被压抑的内生需求将逐步释放。结合机队增速放缓，中国航司将受益于供需改善、全票价放开，盈利有望实现突破。

1、我国民航需求具备韧性，仍处于较快增长阶段
复盘1991年以来我国三次民航需求波动，可以发现经济下行时，面向高端的民航需求所受拖累较为明显，但是经济企稳后，经济活动会迅速刺激民航需求恢复增长;

另外由于疫情等因素航空需求将受到冲击，但若国民经济未受影响，则仅是内生需求暂时受到压制，负面影响消退后航空出行将迅速反弹。

中期来看，我国民航需求仍处于较快增长阶段，我国在迈向发达国家、GDP和人均可支配收入不断提升的过程中，刺激公商务及因私民航需求增量，有望推动行业景气度持续提升。


2、国民经济发展推动航空需求快速增长，已产生供需缺口

我国RPK增速与GDP增速乘数存在显著相关关系。

在1991-2019年中的我国经济平稳增长时期，乘数均值达到1.7倍，按照华泰宏观团队预测2023年实际GDP增长6.0%测算，2023年民航客运内生需求相比2019年预计累计增长35.6%;即使在悲观情景乘数0.85倍下，需求仍将增长17.8%，与测算的该时期飞机引进增速13.4%相比，供需差仍具备一定安全边际。

另外参考美国和日本，乘数同样存在相关关系，在相似人均GDP时期，美国乘数均值为2.2日本旅客量增速/GDP增速均值为1.5，均与我国相仿，可供参考。

3、我国民航逐步进入恢复周期，需求潜力有望持续释放
长期需求被压制使得其恢复不会一蹴而就，暑运旺季或将成为推动民航需求回升的时间窗口，进一步释放需求潜力。结合海外经验，需求压制因素的去除或将成为需求释放重要催化。

我国国内航线需求在2023年快速恢复，我国A股主要上市航司23年5月国内航线RPK恢复至2019年同期111%，相比2022年12月的43%大幅提升。

国际航线方面，目前阶段国际航线需求恢复主要受航班量和多方面保障限制，2023年5月A股主要上市航司国际航线RPK恢复至19年同期32%，有望在之后跟随航班回暖持续恢复。


4、核心公司
春秋航空、吉祥航空、中国国航、中国东航等

脱水君点评：航空板块短期主要跟的还是顺周期情绪的反弹，一旦这个反弹结束，行情也就结束了，当前航空只有不断的短期的机会，没有大级别的机会，大级别机会还是要耐心等待宏观指标上油汇双升的时期，那时航空板块会有大的超额收益，当前油价在相对中低位，汇率也在低位，具备一定的反转概率，但时间上还要等等。