【脱水研报】光伏即将爆发的新细分！被称为光伏电站骨骼，它将取

更新: 光伏即将爆发的新细分！被称为光伏电站骨骼，它将取代传统5年渗透率做到80%，市场空间扩大3.5倍，A股仅唯一对标；硅料隐藏黑马，挖出子公司3.6万吨硅料终于在Q2投运爬坡，年产能达到8万吨，落地后成本直降1万元/吨，2021年PE仅8倍——0920脱水研报

1、光伏隐形细分，被称为光伏电站骨骼，取代固定支架5年渗透率做到80%，市场空间扩大3.5倍，A股唯一对标
2、硅料黑马，总产能居然仅次于通威，新产能Q2落地后成本直降1万元/吨，2021年PE仅8倍

摘要：
1、跟踪支架：在传统看法中被认为是原始的制造工艺，即核心在于通过钢结构的焊接等方式完成电站光伏支架的工作。但实际跟踪支架拥有四大核心壁垒：风工程与风洞测试，系统结构设计与排布，算法与AI运用，可融资性与项目背书，远非“打铁”那么简单。券商预计跟踪支架相对固定支架渗透率将持续提升，到2025年达80%。市场空间达864亿，6年复合增长率达27%。对标中信博，全球光伏支架领先企业，国内第1全球第5。

2、特变电工：三大业务同步反转。子公司新特能源3.6万吨硅料新产能将于2020Q2投产，届时总的年产能达8万吨，仅次于通威的8.8万吨，21-22年将贡献18-20亿利润。能源业务贡献稳定利润，预计煤-电业务今年利润贡献就将超过11亿元，未来几年有望达到15亿元以上。输变电业务随着电网招标改变低价中标政策，盈利能力将修复，同时海外市场公司手握60亿美金项目，未来将有较大增长。

3、民营炼化：巨化股份公告，拟收购巨化投资持有的浙石化20%股权。浙石化上半年整体实现净利润44.88亿，盈利能力强劲。巨化股份收购后望获得丰厚投资收益，增厚公司业绩。同时，本次交易将使浙石化少数股东权益得到合理定价，荣盛石化、桐昆股份分别参股50%、20%。

4、双环传动：过去整车厂对零部件业务倾向自给自足，但在当下降本增效背景下，重资产的零部件使主机厂对零部件自制意愿降低，转而外包给第三方以转嫁成本。由此给有能力大规模量产的第三方零件商带来绝佳机会，做齿轮制造的双环传动便受益其中。双环手握全球第1梯队客户资源，为采埃孚自动变齿轮国内唯一供应商。券商预计公司未来几年业绩将爆发式增长。

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