这家资源型中字头央企最新业绩预告靓眼，去年扣非净利同比增长11

这家资源型中字头央企最新业绩预告靓眼，去年扣非净利同比增长113%-145%，后期或受益于国务院国资委关于市值管理表态

事件：中国铝业1月26日公告预计2023年实现归母净利润为63-73亿元，同比增长50%-74%；预计2023年实现扣非归母净利润为66-76亿元，同比增加35-45亿元，同比增长113%-145%。 2023年长江有色铝现货均价1.87万元/吨，同比-6.20%，Q4均价1.90万元/吨，环比+0.71%。

2023年公司主要产品氧化铝和原铝价格同比下滑，面对2023年主要产品价格的波动及云南、贵州地区电解铝停产影响，公司加强生产计划和过程管控、提升有效产能利用率，实现归母净利润同比增长50%-74%，国金证券李超业绩增长符合预期。

国资委表态后期央企市值或纳入负责人考核目标，中国铝业为由国务院国资委实际控制，控股股东为中国铝业集团有限公司，铝主业方面已经形成了铝土矿-氧化铝-电解铝-铝合金的完整产业链。2021年底公司推出股权激励计划，以2020年业绩为基础，对2022-2024年业绩制定目标，内部股权激励叠加外部国企改革契机催化，公司经营及盈利能力提升。

此外，当前上游资源铝土矿供给稳定性持续扰动，公司具备自备优势： 公司铝土矿自给充足，2022年产量达到2812.3万吨，占据国内铝土矿资源供给约13.02%，几内亚铝矿资源稳定输出。公司拥有氧化铝产能共2100万吨，位居全国第一，后续随着几内亚氧化铝项目逐步推进，公司氧化铝产能将进一步提升。

李超预计公司23-25年营收分别为2768/2848/2899亿元，实现归母净利润分别为70.13/82.11/94.59亿元，EPS分别为0.41/0.48/0.55元，对应PE分别为14.02/11.98/10.40倍，维持“买入”评级。

一、供需格局偏紧叠加加息逐步进入尾声，铝价有望长期维持高位

截至2022年底，国内电解铝建成产能4445万吨，接近供给侧改革4550万吨行业产能天花板，电解铝供给瓶颈突出。同时，下游终端需求拉动电解铝消费，新能源汽车领域有望带来铝消费新增量。

铝产业供需矛盾凸显，叠加低库存带来的影响给予铝价支撑。宏观层面，美国宏观局势逐渐稳定，电解铝价格压制减弱。

二、承诺解决同业竞争，创造长期增长动力

控股云铝股份后，2022年公司电解铝产能（796万吨）位居全国第一。公司与云铝已启动筹划同业竞争业务整合工作，有望发挥云铝政策、资源、管理、技术等优势。

公司承诺在2028年12月31日前解决与云铝股份的同业竞争，预计同业竞争具体解决方案将为公司长期发展创造深层动力。