【风口研报】三季度合同负债大幅增长1800%，这家公司有望迎来“

三季度合同负债大幅增长1800%，这家公司有望迎来“卫星平台+通讯终端”潜在千亿市场，六年来首次获得分析师深度报告

银河电子（002519）：
①公司六年来首次迎来分析师深度报告，东吴证券苏立赞看好其为卫星平台端稀缺标的，公司正参与格思航天融资，计划参与G60星座卫星平台制造环节，平台预占卫星价值量50%，按单星价值2000万，远期1.3万颗计算，将有1300亿市场；
②公司在地面通信设备和卫星电视上耕耘多年，现拓展G60星座卫星设备终端业务，参照starlink单个设备成本约3000美元，国内市场约100亿美元，全球市场约320亿美元，未来空间广阔；
③公司传统业务有望大规模放量，目前陆军保障车需求迫切，公司拿到主要份额，2023年三季报合同负债大幅增长1800%，达到3.6亿元；
④苏立赞预计，在不考虑卫星业务情况下，公司2023-2025年归母净利润分别为2.31/2.66/2.98亿元，同比增长18%/15%/12%，对应PE分别为29.8/25.9/23.1倍；
⑤风险提示：特种装备审价风险等。

六年来，银河电子首次迎来分析师深度报告，东吴证券苏立赞看好其为卫星平台端稀缺标的。

公司的主要看点分为两大潜在市场：

①卫星平台400亿：公司正参与格思航天融资，计划参与G60星座卫星平台制造环节，平台预占卫星价值量50%，按单星价值2000万，远期1.3万颗计算，将有1300亿市场，假设总装厂体外份额为30%，对标400亿空间；

②通信终端700亿：公司在地面通信设备和卫星电视上耕耘多年，积累丰富经验，现拓展G60星座卫星设备终端业务，参照starlink单个设备成本约3000美元，根据国际咨询公司预测，卫星移动通信用户数约为地面移动通信用户数0.2%-1%，即使按照下限计算，仅国内市场有100亿美元，全球市场有320亿美元，未来空间广阔。

此外，公司传统业务有望大规模放量。目前陆军保障车需求迫切，公司拿到主要份额，2023年三季报合同负债大幅增长1800%，达到3.6亿元。

苏立赞预计，在不考虑卫星业务情况下，公司2023-2025年归母净利润分别为2.31/2.66/2.98亿元，同比增长18%/15%/12%，对应PE分别为29.8/25.9/23.1倍。

一、参与竞投格思航天增资扩股项目，看好卫星研发设计能力及智能制造业务市场

公司8月发布公告，同意以自有资金出资3,000万元参与竞投上海格思航天科技有限公司增资扩股项目。

近年来，随着国内外的需求牵引和技术创新驱动使得低轨高密度微小卫星星座组网迅猛发展，卫星互联网已被纳入国家“新基建”范围，公司一直以来致力于投资科技型企业，本次参与格思航天增资扩股项目主要基于卫星互联网行业非常好的发展前景，有助于推动公司可持续发展，增强发展后劲。

二、智能机电领军企业，有望受益于下游高景气

公司深耕特种装备业务，主要产品涵盖机电综合管理系统、特种军用高频开关电源、特种电机控制系统、车载供氧装置及其相关应用软件，广泛运用于军工领域，积累了丰富的经验以及制造技术。

公司提前布局军品，长期参与全军重点型号项目的预研、科研等，研发水平和生产规模在同行业中居于领先地位，下游客户稳定黏性大，业绩具有强稳定性，未来有望受益于下游武器装备更新换代节奏。