【脱水研报】估值已处底部,多家公司Q3业绩表现优异,锂电产业链破

民生证券指出,全球市场来看,新能源车的渗透率仍处于低位,国内锂电材料和电池厂加速出海消化产能,同时高压快充渗透率提升,新能源车的销量结构有望进一步改善。当前行业估值已进入底部区域,多家锂电公司三季度业绩表现优异,锂电产业链破晓在即。

1)  全球新能车渗透率仍处于低位,未来成长空间较大

需求端:国内新能源车销量继续攀升,2023年1-9月,新能源汽车产销分别完成631.3万辆和627.8万辆,同比分别增长33.7%和37.5%。

全球视角下,预计24年国内新能车销量1116万辆,同比增速25%,渗透率38%,美国销量234万辆,同比增速50%,欧洲销量392万辆,同比增速26%,全球新能车销量1767万辆,同比增速28%。

目前海外渗透率较低,随着全球电动化脚步持续推进,海外新能车增速将显著高于国内。

2)  锂电中游材料和电池厂有望加速出海,消化过剩产能

供给端:2023年9月,我国动力电池产量共计69.9GWh,环比增长8.8%;2023年1-9月,我国动力电池总产量491.5GWh,整体市场供给充足。

电池厂与中游材料厂大规模扩产意愿降低,各行业进一步价格战概率较低,当前节点,各环节价格基本处于低谷,明年盈利能力有望企稳。

叠加近期出口形势边际好转,锂电产业链有望穿越层层壁垒,加速出海步伐,消化过剩产能。

3)高压快充渗透率提升,新能车销量结构有望进一步改善

高电压快充有望破解新能源汽车存在的续航、补能焦虑,全球各大汽车厂商纷纷推出800V高电压平台车型。

2022年以来,800V车型极狐阿尔法S、小鹏G9、长城机甲龙、昊铂HT等陆续上市,预计到2025年主流车型将支持高压快充,高压快充车型渗透率将高速增长,同步会改善新能车销量结构,未来纯电动汽车的销量占比有望超预期。

4)多家锂电公司三季度业绩表现优异,行业估值进入底部区域

①电池:头部电池厂商毛利率环比提升,随稼动率提升,毛利率有望保持。宁德时代24年业绩预期下修充分,当前时点对应PE仅16倍。当前压制估值的主要因素是电池龙头企业出海的可行性,未来持续关注出口形势边际变化、IRA细则落地以及美国福特项目进展。

②电解液:当前整体行业基本处于盈利底部区间,估值相对较低。天赐材料具备一体化成本优势,盈利能力与其他厂商差距较大,市占率有望进一步提升。

③结构件:结构件是中游材料格局中业绩相对有保障的环节。科达利盈利能力坚韧,降价扰动基本可以体内消化。

④隔膜:隔膜龙头地位持续强化。星源材质盈利能力超预期,后续新产线投产仍有较大降本空间。

⑤负极:2024年快充车型量产或将驱动负极材料市场高增速,行业竞争对手大规模扩产节奏放缓,盈利能力有望企稳。

5)产业链核心公司

23年锂电板块经过多次业绩下修,展望Q4各环节盈利进一步下修空间很小,悲观情绪或已充分反映,当前时点估值已处于相对底部,重点:

①远期看盈利稳定:宁德时代、科达利、天赐材料;

②出海进程加速:新宙邦;关注:国轩高科;

③降本空间充足,份额有望向上拓展:星源材质。


脱水君点评：新能源板块整体的机会依然还是不看好，未来一段时间内新能源更多还是以平稳为主，应该不会是市场的炒作主线。这一轮中期反弹结束之后，市场会进入平稳期，这时新能源应该会重新进入到一个出清的节奏，整体的大机会应该还是要等到明年一季报落地之后，市场开始重新的去计算关于新能源方向的一个新的定价，到那时候相关优势公司应该可以跑出来。