教培行业政策预期稳定+供给出清90%以上、当前供需缺口巨大，分析

教培行业政策预期稳定+供给出清90%以上、当前供需缺口巨大，分析师强call头部品牌龙头，当前行情刚开始

天风证券孙海洋近期跟踪教培行业，认为当前市场关注度提升，行业政策端影响导致供给端出清，且边际向好，当前只是行情起点。

本轮行情主抓手：

①板块严重超跌提供向上空间，2021年来受政策及疫情影响，市场对教育行业由于恐慌情绪致预期降至绝对冰点，但实际优质教育企业仍在顽强生存探索，板块超跌；

②政策预期目前已相对明确：经过3年双减落地，目前监管及供需基本达到新的平衡状态，具备成长路径，在合规前提下未来3年企业发展具备相对稳定的外部环境；

③供给强力去产能，头部溢价将显著释放：未来几年不同于双减前行业的无序状态，从进入门槛证照审批/内容监管/资金管控等多方面都对机构提出新要求，特别是头部品牌信任背书及资源卡位有利于获取更大市占率。

天风证券认为当前相关公司业绩变化只是政策及供需变化下的水到渠成，乐观看待未来3-5年板块成长性，对于政策及板块恐慌情绪和预期变化或推动估值逐步上移。

板块关注： K12段的学大教育（A股最为纯正教培标的，业务结构优势显现，高中段具备主富横向纵向扩展空间、9-12月月度金股）、盛通股份（单店模型快速成熟，进入规模化成长阶段）、凯文教育（素质教育+职业教育）。

职教段的行动教育（收款高增估值性价比凸显）、传智教育（联手鸿蒙加速产教融合）、中公教育（业务逐步复苏）。

一、近期行业变化

当前高中学科没有按照K9执行，且目前基本形成一致口径，但2021年该情况并不明朗，大部分机构(以K9为主)退出叠加疫情影响，行业供给出清90%以上，需求反而由于升学意志提升而增长，形成了巨大的供需缺口。

K9阶段全部以非科学形式发展，基于消费选择日前主要集中在数理思维和人文素养等方向。此外，K9非学科牌照并未过度限制，对于符合要求的机构发放，但需加强与监管沟通、合规审查及内容调整。

二、政策怎么判断？是一种具备稳定性的新常态

兼顾政策方向与实际落地的稳定动态平衡，具备预期持续性，对教育或于恐慌或一刀切的观点或不全面。

一方面，高中段未来收紧概率不大：双减最严格时高中段已有分歧，大部分地区未按K9执行，当前及未来收紧概率不大；

K9学科已退出历史舞台或申请非营利性牌照进行，但对于规模化以上机构其已不是主力构成，当前机构成长方向即全面发展非学科。