【脱水研报】多维共振，AloT双雄迎产业加速拐点

财通证券研报指出，多重利好共振，AloT双雄迎产业加速拐点，海康大华在Q3单季营收利润皆发生了不同程度的边际改善。

1)财政拐点:政策托底，万亿国债打开财政空间
10月24日，国务院出台了用于支持减灾防灾建设等八大方面的万亿国债政策，并将财政赤字率由3%提高到3.8%左右。本次政策具备拐点意义，体现在我国财政政策的主张或正在从传统的量入为出向债务驱动的现代扩张型财政转向。

总量层面，7月中央政治局会议以来，以PMI为代表的领先指标持续转好;微观方面，今日招标网统计数据显示，与“海康威视”和“摄像头”相关的中标数在10月同比增速已转正。宏微观角度都表明G端的下游景气度或已触底。
与此同时，智慧安防产品是提升防灾能力的必备抓手，本次万亿国债投入方向与海康威视、大华股份等智能物联厂商所开展的业务高度契合，有望充分受益于本次国债资金的投入。

2)AI赋能:多模态大模型助力AloT，提升碎片化场景泛化能力

自去年11月ChatGPT的横空出世开始，生成式A的产业浪潮加速发展。其中，引入以视觉为代表的多模态交互能力是生成式AI发展的必然趋势。以海康大华为代表的AloT领军在多模态大模型上已具备深厚布局。
海康“观澜大模型”具有三层架构，包括语言大模型、视觉大模型、X光大模型等多种模态，并能够将大模型迁移到边缘端小模型，为用户提供高性价比的解决方案。

大华近日也发布了其“星汉大模型”，具备准确性、泛化性跃升、图文提示定义新功能、突破视觉认知能力、全场景自主解析、大小模型与算力协同五大优势能力。
财通证券认为多模态模型在泛化能力上的效果提升，这直击了安防行业碎片化需求这一痛点，有望带来相关公司经营效率和盈利能力的边际提升。

3)  国际环境:中美缓和，海外业务边际向好

尽管持续面对外部的各式不确定性，海康、大华作为全球AloT行业的领军企业，近年来海外业务整体保持稳健发展。其中，大量的发展中国家正处于我国十年前的智能化转型升级阶段，全球的AIOT市场依旧非常值得期待。
值得重视的是，过去数月，中美间高层官员交流频密，特别是10月份以来，中美关系再迎正向改善。

财通证券认为中美关系缓和将进一步降低以海康、大华为代表的AloT厂商的供应链风险，并加速中国数字化转型能力的出海。

4)报表韧性:AIOT双雄财务数据强自我验证

海康大华在Q3单季度营收利润皆发生了不同程度的边际改善。

其中，海康威视Q3业绩增速回升至14%，且近日公司控股股东中电海康及其一致行动人宣布增持，并在业绩说明会公告中给出公司全年利润指引，彰显公司对景气度见底回升的判断决心;
大华股份与中移动协同持续加深，前三季度现金分红总额达到10.16亿元。10月26日大华公告拟出售零跑股权，进一步优化公司产业结构和报表端利润。


脱水君点评：海康和大华看似是同行，但是他们最近的走势其实已经不关联了，海康的话更多是走基本面和估值推动，而大华的话与AI的绑定度会更高一些。个人倾向于要做中长线的话，选海康的性价比可能会更高一些，做AI题材事件驱动的话，可能大华的弹性更好一些。