公司二季度业绩环比增长超200%，还拟投建高端光刻胶项目，叠加诚

【风口研报·公司】公司二季度业绩环比增长超200%，还拟投建高端光刻胶项目，叠加诚意满满的回购方案，未来发展新动能可期

瑞联新材（688550）精要：
①公司近期更是公告拟投建高端光刻胶项目，且部分产品开发已进入中试放大或客户验证阶段，安信证券张汪强看好电子化学品有望成为第二成长曲线；
②公司主业液晶材料积累丰富，二季度归母净利润环比增长214.55%，且OLED及其他功能材料募投项目已整体达到预定可使用状态；
③公司还公告了回购方案，回购价格上限51元与当前股价（近37元）有近40%空间，彰显信心的同时，还有助于建立完善公司长效激励机制；
④张汪强认为面板行业供应链逐步恢复至健康的库存水位，且光刻胶新业务成长可期，预计公司2023-25年的归母净利润为1.83/2.92/3.59亿元，给予2024年20倍PE，对应合理估值42.4元/股；
⑤风险因素：产品需求不及预期、项目建设进度不及预期。

公司二季度业绩环比增长超200%，还拟投建高端光刻胶项目，叠加诚意满满的回购方案，未来发展新动能可期

8月28日，科创板新股中巨芯完成申购，作为电子化学材料“平台型”企业，公司的亮点不仅是国家大基金的第一大股东身份，5.18元的发行价使其成为科创板年内发行价最低的新股。

此前创业板的低价新股盟固利上市后获得广泛关注，若中巨芯上市后也能引起市场关注，不仅为公司自身的发展注入了新的活力，也有望对整个电子化学品行业产生了深远影响。

近日，安信证券张汪强覆盖瑞联新材，公司近期更是公告拟投建高端光刻胶项目，且部分产品开发已进入中试放大或客户验证阶段，看好电子化学品有望成为第二成长曲线。

公司主业液晶材料积累丰富，根据刚刚公布的半年报，二季度实现归母净利润0.44亿元，环比增长214.55%，且OLED及其他功能材料募投项目已整体达到预定可使用状态。

此外，公司还公告了回购方案，回购价格上限51元与当前股价（近37元）有近40%空间，彰显信心的同时，还有助于建立完善公司长效激励机制。

鉴于面板行业供应链逐步恢复至健康的库存水位，且光刻胶新业务成长可期，张汪强预计公司2023-25年的归母净利润为1.83/2.92/3.59亿元，给予2024年20倍PE，对应合理估值42.4元/股。

一、瑞联新材拟投建光刻胶项目增量可期，股票回购彰显信心

公司拟投建大荔海泰光刻胶及高端新材料产业化项目，我国面板光刻胶的自主生产主要集中在PCB光刻胶、TN/STN LCD光刻胶等领域，对TFT-LCD等面板用高端光刻胶产品仍以进口为主，本土化替代需求迫切。

当前公司显示光刻胶树脂及单体、TFT平坦层光刻胶等部分产品的开发已进入中试放大或客户验证阶段，随着新项目持续推进，公司未来发展新动能可期。

此外，据公司公告，公司拟实施股份回购用于实施员工持股计划或股权激励，此次股份回购彰显公司信心，有助于建立完善公司长效激励机制。

二、瑞联新材二季度显示材料板块环比改善，医药中间体新品逐步放量

据公司公告，上半年公司显示材料、医药CDMO、电子化学品业务营收为5.11、0.77、0.28亿元。
（1）公司显示材料板块受下游面板行业去库存等因素短期拖累，随着供应链库存出清，面板价格逐步企稳回升，二季度公司显示材料业绩环比有所改善，OLED及其他功能材料募投项目已整体达到预定可使用状态。
（2）医药板块主力产品的终端新工艺药品逐步放量，客户加大了该终端药配套医药中间体的采购。
（3）公司电子化学品板块包括半导体光刻胶单体、TFT平坦层光刻胶、膜材料中间体和PI单体，该业务客户数量、新品数量和形成销售的产品数量都在逐年快速增加，发展潜力巨大。