绩优和低位修复主线再受追捧，这家公司二季度净利环比增长超100%

事件：8月25日，天润乳业发布2022年半年报，上半年公司实现营收12.33亿元，同比增长16.86%，实现归母净利润1.08亿元，同比增长32.93%，二季度净利环比增长105%。

关于大消费板块，本栏目于8月24日《三亚本轮疫情出现好转迹象，零售业中报业绩或成短期关键，这家公司线上化进展顺利、业绩超预期，分析师上调未来3年盈利预测30%》一文中引用了光大证券唐佳睿的观点，认为商贸零售行业在疫情冲击下加速优胜劣汰，中报业绩表现成为短期关键。

今日，民生证券王言海对天润乳业半年报进行点评，认为公司收入延续较快增长，且疆外明显提速，看好公司拥有稳固的疆内市场地位，叠加产能加码及渠道拓张动作，将推动疆外开启新一轮拓张。

公司二季度延续一季度较快增长，主要来自于疆外市场发力，上半年疆外同比增长35.53%，单二季度同比增长39.78%。

值得注意的是，受部分原材料价格高企，运输、能源费用支出增多的影响，大众品企业营收、利润表现分化，而公司单二季度毛利率18.86%，毛利率环比进一步提升，带动利润弹性得以释放。

王言海预计公司2022-24年实现归母净利润1.9/2.4/3亿元，同比增长27.1%/26%/24.3%，对应PE为22/17/14倍。

唐王城投产布局南疆市场，山东产能规划建设就近覆盖疆外市场

中游产能层面，唐王城工厂投产一方面缓解产能压力，另一方面也推动南疆市场布局，唐王城预留产能在未来仍将弹性补充公司需求。

山东工厂目前已开工建设，此次山东产能的拓张标志着公司疆外扩张迈出关键一步，未来将基于此近距离覆盖疆外市场，推动疆外市场布局扩张。

渠道变革，推动疆外开启新一轮拓张

下游渠道层面，公司在2020年末对疆外市场重新划分重点市场（山东、广东、浙江、江苏、福建）、潜力市场（川渝、两湖、京津冀、陕西）、培育市场，聚焦力量拓展核心省份。

公司在疆内天润市占率已达40%，为疆内绝对龙头乳企，天润核心市场位于乌昌等北疆核心地区，目前伴随唐王城工厂的开工进一步加快南疆市场的覆盖。

持续建设上游牧场，保持高位原奶自给率

上游原奶层面，公司目前已拥有18个牛场，3.76万头存栏，上半年自产鲜奶8.28万吨，平均单产达10.5吨，原奶自给率及单产水平在业内均处于绝对高位，有力保障奶源品质化及供给稳定性。

目前南疆与巴楚县合作的5000头标准牛场已投入运营，2021年公司定增项目天润北亭万头牧场，目前也正有序建设。

王言海看好未来伴随山东产能的建设，也将在山东规划自有牧场，保持高位原奶自控率。