【脱水个股】底部反转！全新自主领域迎来271亿新增空间，公司享

启明星辰：底部反转！全新自主领域迎来271亿新增空间，公司享受行业+公司双重拐点，还在toG安全市场没有竞争对手直接签单，业绩超预期成最强主题

启明星辰2019年将迎来行业景气度与公司经营的双重拐点，未来业绩或将超预期。

等保2.0利好全产品线的信息安全头部公司

12月1日落地，将带来超过200亿市场空间。启明星辰充分受益，未来业绩将超预期。等保2.0的定级、备案、安全建设和整改、测评、检查全过程相对比较专业，对于政府部门或企业IT人员而言，自行处理存在一定的难度，为了降低风险，往往会选择产品线比较全的信息安全头部公司，启明星辰安全产品线拥有超过69款安全产品，能够充分受益于等保2.0带来的市场空间。

整个等保2.0跟市场需求之间的关系可以总结为：新要求一一一新产品一一满足等级保护测评分数一一备案成功。

等保2.0带来新增市场空间271亿。

2018年中国信息安全市场空间约为500亿元（赛迪顾问数据），因此等保2.0带来的市场增量约为54.27%

产品端：新增安全产品市场空间193亿元

根据草根调研数据，这几个产品的平均单价分别为APT20万，流量回溯15万，堡垒机15万，数据库审计12万。集中日志审计20万，态势感知平台的价格相对较高（数百万），但是目前只有工行等超大型机构进行了部署（公安部的态势感知平台1000万+），预计渗透率不会太高。

APT在等保三级里面新增渗透率假定为36％，流量回溯40％。堡垒机、数据库审计、集中日志审计在等保二级里面新增渗透率假定为2％，4％，4％。

服务端：原来的安全服务项目得到加强，等保咨询服务体量将暴增，新增市场空间59亿元

根据草根调研的结果，目前市场上等保测评服务为二级8万元，三级16万元，等保咨询服务的价格为二级5万左右，三级8万一10万元（按9万计算)。按照新增20％的单位选择等保咨询服务计算，对应的新增市场空间为59亿元。

渠道分销收入占比将提升，公司将向中小企业开始渗透，智慧城市无竟争对手

启明星辰子公司对赌去年已经全部到期，公司对相关渠道体系进行了整合（包括网御星云、合众数据等）。当前直消占比较大，此外系统集成商收入也有部分占比（下游依然是大客户），分销商收入占比较小，未来分销商的收入占比将提升，公司从传统大客户向中小企业进军，收入增量不可忽视。

此外，公司在城市安运营市场是引领者，已获得领先优势。启明星辰在城市安全运营市场快速扩张，2018年落地六个城市，2019年预计落地城市数量将高速增长。蓝海市场，跑马圈地，现在智慧城市安全运营还没有明显的竞争，往往是直接签单，先发者将拥有明显优势。

国泰君安预计公司2019-2021年EPS预测为0.79/1.20/1.44元，目标价40.13元。对应2020年33倍PE。