成本端出现重要边际向好变化，还有望突破N型电池膜上游材料瓶颈

成本端出现重要边际向好变化，还有望突破N型电池膜上游材料瓶颈，分析师最新强call这家化工企业投资机会

卫星化学这家500亿市值左右的化工细分龙头在业内的关注度很不错，公司的核心盈利点在于乙烷裂解制乙烯，相比传统的油头，乙烷制乙烯的成本更低，公司的盈利能力更强。本栏目曾经覆盖，随后公司股价一度涨幅超200%，详情可见：《这家公司重大项目即将投产，完全达产后净利至少增长200%，分析师上调盈利预期》。

乙烷是天然气裂解的副产品，而当前美国是是几乎唯一的乙烷出口国。中信证券王喆最新覆盖卫星化学，核心逻辑为当前美国天然气持续增产，进而推动天然气伴生物乙烷价格走低。

随着乙烷价格走低，国内乙烷裂解制乙烯企业将充分受益。卫星化学锁定美国乙烷运输船（VLEC）资源，乙烷裂解制乙烯产业链将率先受益，当前卫星化学C2产业链净利润年化为50亿左右。

除了乙烷裂解产业链的看点外，公司有望最先突破POE膜（N型电池片用）上游核心材料α烯烃的规模化，10万吨α烯烃与配套POE项目已公告，成为公司业绩的新增长点。

天然气伴生物乙烷价格近期显著走低

全球尤其是欧洲对美国天然气的需求量大幅提升。根据贝克休斯公司报道，到2022年9月9日，美国有166座天然气钻井平台在运行，同比增加了64%。

截至9月中旬，美国本土干天然气日均产量同比上升26亿立方英尺/日，中信预计预计后续美国本土产量稳中有升，四季度或仍有10-20亿立方米/日的环比增量。

乙烷供给端：乙烷价格就与天然气价格紧密挂钩，预计随着美国的天然气产量增加，乙烷产量将同步增加。

乙烷需求端：美国80%的乙烯产量是通过乙烷裂解产生，2022-2023年美国将新增330万吨/年乙烯产能，包括埃克森美孚与SABIC将在得克萨斯州合建世界上最大的乙烷裂解装置，产能为180万吨/年，以及壳牌化工在MonacaPA的150万吨/年装置。新增装置前者未完全投产、后者仍在建设阶段，短期内对乙烷的需求量增长有限，美国乙烷价格将持续保持在低位。

乙烷裂解价差扩大，龙头企业显著受益

乙烷裂解制备乙烯及下游环氧乙烷、聚乙烯、乙二醇等是乙烷利用最常见的工艺路线。

卓创数据显示，2022年9月23日，国内聚乙烯（HDPE）、环氧乙烷、乙二醇价格分别为8400元/吨、7400、4300元/吨，环比8月+1.2%、+17.4%、+7.5%。据彭博数据，2022年9月23日，乙烷价格38美分/加仑，环比上月-25%。

价差扩大有利于乙烷裂解产业链盈利能力的提升。据海关数据统计，中国进口乙烷中约有95%来源于美国。随着乙烷价格走低，国内乙烷裂解制乙烯企业将充分受益。

美国气价将在四季度开始出现回落，同时美国乙烷裂解基本处于盈亏平衡线附近，乙烷价格有望进一步降低，随着乙烷价格步入下行空间，乙烷裂解价差有望回升。

卫星化学锁定美国乙烷运输船（VLEC）资源，乙烷裂解制乙烯产业链将率先受益。目前价差情况下，卫星化学C2产业链净利润年化为50亿左右。