奥普特：机器视觉小龙头
时间：2022-07-20 00:08 来源：股窜网 作者：gucuan 阅读：次
奥普特：机器视觉小龙头
奥普特成立于2006年，以光源系统为突破口，逐渐拓展其他核心模块至整个机器视觉解决方案，为下游行业实现智能制造提供产品和解决方案。
从发展历程来看，2006年推出第一代光源和光源控制器产品，随着国内苹果产业链崛起带来3C生产线对于机器视觉产品的需求爆发，公司于2010年开始通过代工厂富士康和设备供应商与苹果合作；
2015年公司新拓展产品线镜头和视觉控制器；随着新能源的需求爆发，公司于2016年切入锂电新能源领域，
2017年进入宁德时代和比亚迪供应链体系；2019年推出第一代相机产品，至此覆盖机器视觉软硬件所有核心模块。
机器视觉分为成像和图像处理分析两大部分，核心部件包括光源及光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统，
前三个硬件负责成像，视觉控制系统负责对成像结果进行处理分析、输出结果至执行设备。
机器视觉行业诞生于70-80年代，是随着CCD图像传感器的出现，CPU、DSP等图像处理硬件技术的进步，机械视觉行业实现快速发展，根据《中国机器视觉市场研究报告》，我国机器视觉行业规模从2019年的101.8亿增长至2020年的144.2亿。
得益于新能源、半导体、汽车电子等新经济的快速发展，机器视觉的应用领域和渗透率也不断提高，预计市场规模将从2021年的181亿增长至2023年的296亿，年复合增速为28%。
从竞争格局来看，国外占据主导，主要有基恩士、康耐视等巨头，在国内合计市占率约60%。国内的机器视觉头部企业包括海康、奥普特、天准科技、中国大恒、凌云光等。
海康、大恒侧重于相机，奥普特侧重于光源，凌云光侧重软件业务，在核心算法和产品线方面都有较大的提升空间。
奥普特去年实现营收8.75亿，同比增长36.21%，实现归属净利润3.03亿，同比增长24.04%
2021年收入结构按产品划分，光源收入3.04亿，同比增长17.15%；光源控制器收入0.81亿，同比增长27.91%；镜头收入1.27亿，同比增长15.84%；相机收入1.44亿，同比增长96.01%；视觉控制系统收入0.92亿，同比增长14.27%；配件收入1.28亿，同比增长124.7%，以光源及光源控制器为基本盘。
按照下游行业拆分，3C行业收入5.18亿，同比增长4.39%，营收占比约59.20%；新能源行业收入2.58亿，同比大增241.69%，营收占比29.49%；其他行业收入1亿，同比增长39.82%，新能源是公司业绩增长的主要驱动力。
3C电子行业：最初公司进入苹果产业链，为其提供机器视觉解决方案，目前已经从从手机、平板、iPod扩展至电脑、耳机、手表等。
消费电子产品品类不断革新，而且对于生产效率和加工精度的要求日益提升，机器视觉产品的需求也会随着增加，广泛用于组装生产线、检测设备中。
由于手机饱和，基本只有旧产线的更新替代需求，后面有望随着新品类的开拓而进入增长阶段。
新能源行业：公司最早是在2016年进入锂电池领域，直接对接锂电池生产设备厂商（浩能科技、雅康精密、超业精密等），后面随着动力电池、储能电池的需求爆发，公司进入宁德时代、比亚迪、蜂巢等企业的供应链。
由于锂电池产品表面容易产生露箔、暗斑、亮斑、掉料、划痕等缺陷，从而锂电池品质受到影响，可能存在安全隐患，因此锂电厂商对于产品的缺陷检测非常重视。
公司产品可以用于电池生产过程中各个关键工序的缺陷检测、尺寸测量和定位，包括卷绕、模切、pack组装等工序，还有涂布设备、膜叠一体机、焊接机等设备。
结合下游设备商及电池商的扩产计划，一直到2023年底都是扩产高峰期，预计公司来自于新能源行业的收入有望持续高增。
财务：去年毛利率为66.51%，同比下降7.43个百分点，主要是因为锂电业务的毛利率低于3C行业，而随着锂电收入占比的提高，拉低了整体的毛利率水平，另外，去年上游的电子原材料（比如CCD、CMOS、电子元器件）价格上涨，也拖累了整体毛利率水平。
三费方面，研发费用1.37亿，同比大增79.36%，一方面是研发人员数量的增长（同比增长30.24%），另一方面是研发人员平均薪酬的提高（工资水平同比提升10.47%）；
管理费用0.27亿，比较稳定；销售费用1.43亿，同比大增60.29%，主要是为了进一步开拓下游新能源客户储备了大量销售人员（人数同比增长50%）。
2022Q1公司实现营收2.18亿，同比增长22.53%，环比下降5.66%；实现归属净利润0.63亿，同比增长1.23%。
营收端短期受到疫情影响，4月上海地区的产品交付有所推迟，等交付后再确认收入。
利润端如果加回计提的股份支付费用，归属净利润为0.72亿，同比增长15.31%。
总的来看，随着业务结构的切换，毛利率还在继续下滑，另外销售费用率和研发费用率同比提升，费用对于利润的侵蚀比较大。
估值：机器视觉行业主要是看下游建厂的景气度，而随着产品精度要求的不断提高，机器视觉产品在生产线中的渗透率也会逐步提升。
由于各细分行业的需求不一，因此中游的机器视觉厂商需要去匹配下游各细分领域的需求，导致前期销售费用和研发费用的大幅增长，但随着后面产品的顺利交付，营收会快速增长同时费用下降，利润会更多地释放出来。
结合券商一致性预期，预计公司今年实现营收11.6亿，给32%的净利率，对应净利润3.7亿，给25倍PE，合理市值约92亿。
奥普特成立于2006年，以光源系统为突破口，逐渐拓展其他核心模块至整个机器视觉解决方案，为下游行业实现智能制造提供产品和解决方案。
从发展历程来看，2006年推出第一代光源和光源控制器产品，随着国内苹果产业链崛起带来3C生产线对于机器视觉产品的需求爆发，公司于2010年开始通过代工厂富士康和设备供应商与苹果合作；
2015年公司新拓展产品线镜头和视觉控制器；随着新能源的需求爆发，公司于2016年切入锂电新能源领域，
2017年进入宁德时代和比亚迪供应链体系；2019年推出第一代相机产品，至此覆盖机器视觉软硬件所有核心模块。
机器视觉分为成像和图像处理分析两大部分，核心部件包括光源及光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统，
前三个硬件负责成像，视觉控制系统负责对成像结果进行处理分析、输出结果至执行设备。
机器视觉行业诞生于70-80年代，是随着CCD图像传感器的出现，CPU、DSP等图像处理硬件技术的进步，机械视觉行业实现快速发展，根据《中国机器视觉市场研究报告》，我国机器视觉行业规模从2019年的101.8亿增长至2020年的144.2亿。
得益于新能源、半导体、汽车电子等新经济的快速发展，机器视觉的应用领域和渗透率也不断提高，预计市场规模将从2021年的181亿增长至2023年的296亿，年复合增速为28%。
从竞争格局来看，国外占据主导，主要有基恩士、康耐视等巨头，在国内合计市占率约60%。国内的机器视觉头部企业包括海康、奥普特、天准科技、中国大恒、凌云光等。
海康、大恒侧重于相机，奥普特侧重于光源，凌云光侧重软件业务，在核心算法和产品线方面都有较大的提升空间。
奥普特去年实现营收8.75亿，同比增长36.21%，实现归属净利润3.03亿，同比增长24.04%
2021年收入结构按产品划分，光源收入3.04亿，同比增长17.15%；光源控制器收入0.81亿，同比增长27.91%；镜头收入1.27亿，同比增长15.84%；相机收入1.44亿，同比增长96.01%；视觉控制系统收入0.92亿，同比增长14.27%；配件收入1.28亿，同比增长124.7%，以光源及光源控制器为基本盘。
按照下游行业拆分，3C行业收入5.18亿，同比增长4.39%，营收占比约59.20%；新能源行业收入2.58亿，同比大增241.69%，营收占比29.49%；其他行业收入1亿，同比增长39.82%，新能源是公司业绩增长的主要驱动力。
3C电子行业：最初公司进入苹果产业链，为其提供机器视觉解决方案，目前已经从从手机、平板、iPod扩展至电脑、耳机、手表等。
消费电子产品品类不断革新，而且对于生产效率和加工精度的要求日益提升，机器视觉产品的需求也会随着增加，广泛用于组装生产线、检测设备中。
由于手机饱和，基本只有旧产线的更新替代需求，后面有望随着新品类的开拓而进入增长阶段。
新能源行业：公司最早是在2016年进入锂电池领域，直接对接锂电池生产设备厂商（浩能科技、雅康精密、超业精密等），后面随着动力电池、储能电池的需求爆发，公司进入宁德时代、比亚迪、蜂巢等企业的供应链。
由于锂电池产品表面容易产生露箔、暗斑、亮斑、掉料、划痕等缺陷，从而锂电池品质受到影响，可能存在安全隐患，因此锂电厂商对于产品的缺陷检测非常重视。
公司产品可以用于电池生产过程中各个关键工序的缺陷检测、尺寸测量和定位，包括卷绕、模切、pack组装等工序，还有涂布设备、膜叠一体机、焊接机等设备。
结合下游设备商及电池商的扩产计划，一直到2023年底都是扩产高峰期，预计公司来自于新能源行业的收入有望持续高增。
财务：去年毛利率为66.51%，同比下降7.43个百分点，主要是因为锂电业务的毛利率低于3C行业，而随着锂电收入占比的提高，拉低了整体的毛利率水平，另外，去年上游的电子原材料（比如CCD、CMOS、电子元器件）价格上涨，也拖累了整体毛利率水平。
三费方面，研发费用1.37亿，同比大增79.36%，一方面是研发人员数量的增长（同比增长30.24%），另一方面是研发人员平均薪酬的提高（工资水平同比提升10.47%）；
管理费用0.27亿，比较稳定；销售费用1.43亿，同比大增60.29%，主要是为了进一步开拓下游新能源客户储备了大量销售人员（人数同比增长50%）。
2022Q1公司实现营收2.18亿，同比增长22.53%，环比下降5.66%；实现归属净利润0.63亿，同比增长1.23%。
营收端短期受到疫情影响，4月上海地区的产品交付有所推迟，等交付后再确认收入。
利润端如果加回计提的股份支付费用，归属净利润为0.72亿，同比增长15.31%。
总的来看，随着业务结构的切换，毛利率还在继续下滑，另外销售费用率和研发费用率同比提升，费用对于利润的侵蚀比较大。
估值：机器视觉行业主要是看下游建厂的景气度，而随着产品精度要求的不断提高，机器视觉产品在生产线中的渗透率也会逐步提升。
由于各细分行业的需求不一，因此中游的机器视觉厂商需要去匹配下游各细分领域的需求，导致前期销售费用和研发费用的大幅增长，但随着后面产品的顺利交付，营收会快速增长同时费用下降，利润会更多地释放出来。
结合券商一致性预期，预计公司今年实现营收11.6亿，给32%的净利率，对应净利润3.7亿，给25倍PE，合理市值约92亿。
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