【安信金属】 “初五财神到，辛丑有色牛” ——牛年有色投资机会

【安信金属】 “初五财神到，辛丑有色牛” ——牛年有色投资机会电话会议要点

有色重点关注标的
铜： 紫金矿业、西部矿业、云南铜业、江西铜业， 以及铜钴伴生的标的，如洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业、道氏技术等；
铝： 神火股份、云铝股份（业绩弹性大、产量增速高、碳中和受益的云南水电铝标的）；南山铝业（电解铝一体化产业链业绩弹性大+新能源车铝汽车板国内唯一量产龙头）
锡： 锡业股份、兴业矿业

钴镍正极一体化： 华友钴业、格林美、盛屯矿业、洛阳钼业、中国中冶
锂： 节后会迎来锂精矿加速上涨，建议关注资源自给率高或资源外延预期强的天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、盛新锂能、雅化集团、永兴材料等
稀土： 重点关注轻稀土盛和资源、 北方稀土；重稀土可关注五矿稀土、厦门钨业和广晟有色。
港股有色股： 低估系列： 3833， 1258， 2099， 2600， 0358， 1164， 1378， 1618； 龙头系列：紫金，赣峰，洛钼，五矿资源

一、 2021 年有色策略主体逻辑——将通胀交易进行到底
1.回顾 2020 年 3 月 20 日以来的策略主轴变迁
2020 年 3 月 20 日至 8 月底：流动性交易。 策略主轴为疫情引发流动性危机之后，美联储加速降息和无限 QE 驱动大类资产涨价，主要矛盾是“放水 vs 通缩”。 从美国实际利率框架（美国十年期TIPS 收益率=十年期美债收益率-十年期隐含通胀预期） 来看， 主要的特征表现为名义利率下降叠加通胀预期上行，实际利率加速下降。 其中，美债收益率下降带动了美债的飙升，通胀预期上行代表了大宗商品涨价， 实际利率加速下降驱动金价创出历史新高 2075 美元/盎司。

2020 年 9 月至今：全球通胀交易。 策略主轴从货币宽松转向了经济复苏，主要矛盾是“经济复苏 vs货币紧缩”。 主要的特征表现为，名义利率持稳甚至逐步上行，但通胀预期回升的斜率要超越利率回升的斜率，也就是美联储压住名义利率，鼓励通胀进一步更大幅度的上行，而实际利率难以加速下降，但整体仍然承压。 这种特征从 9 月至今非常完美地体现在了美国实际利率的走势上， 9 月至今，名义利率从 0.7%回升到 1.2%， 通胀预期斜率相对更陡峭，从 1.8%回升到 2.2%以上，实际利率基本维持不变，目前水平维持在-1%左右。

站在辛丑牛年起始点， 我们仍然处在全球通胀交易的逻辑过程中，即将迎来一波主升浪。 而且可以说全球通胀交易方兴未艾，虽然已经相比去年 3 月 20 日至今已经涨了一大波，但这不代表金属的牛市后劲儿不足， 反而是在春节后即将迎来一波猛烈的主升浪。

2.驱动春节后全球通胀交易主升浪的三大力量

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