【安信商社刘文正】华熙生物市场最强音，继续推荐

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我们从公司上市以来，经历几个月的深度研究、持续跟踪调研与路演，底部依旧坚定看好。公司为全球玻尿酸原料龙头企业，并以透明质酸为主线延伸上下游布局，加码医疗终端业务和护肤品市场，技术+成本+产业一体化优势下成长潜力巨大。

①原料业务依靠成本、资质、渠道三大壁垒地位稳固，新应用研发有望贡献较大边际增量。市场相对担心海外疫情影响公司HA原料业务，根据最新公司调研，公司原料海外业务供应稳定，主要客户合作5-10年，根据合同约定供应产品，预计一季度内需外销基本稳定，持续跟踪后续海外销售情况。

②医美大众化及行业规范化驱动正规轻医美市场高速发展，公司有望依靠成本及技术优势享受行业红利、提升市场份额，新布局肉毒素市场空间广阔。虽然Q1受疫情冲击（预计同比下降50%），但19Q1销售收入占总收入比例仅约25%，随国内疫情拐点出现有望迎来消费反弹；医美消费人群正处于快速扩张阶段，行业中长期发展逻辑不改，公司19年调整市场定位和销售团队，产品线布局完善，且拟向旗下肉毒素企业Medybloom增资，协同效应进一步加强，发展空间广阔；

③功能性护肤品业务多品牌齐发，润百颜优势显著，夸迪、米蓓尔、肌活品牌高速成长，品牌矩阵逐步形成。化妆品行业20Q1受疫情影响相对较小，基础护肤和功能护肤影响更为有限。公司功能性护肤品业务多品牌齐发+线上销售为主，有望是一季报表现较好的化妆品标的之一。随国内疫情逐步得到控制，物流效率提升，公司新品牌放量显著，根据淘数据，1月至今润百颜销量和GMV同比增长105.2%和149.5%，夸迪销量和GMV分别同比增长3093%和6930%，实现高速增长。预计Q1功能性护肤品营收维持 70%左右较高增速 。