鸿泉物联（688288）跟踪报告：优质赛道的鸿泉，具备长期成长性

摘要
核心结论
       
短期驱动因素是什么？政策+技术双轮驱动，行业迎来量价齐升。1）政策端：“国六”标准要求货车加装网联设备监控碳排放量，显著提升市场需求；《道路运输条例（草案）》要求12吨以上重卡加装具备行驶功能的卫星定位和视频监控装置，显著提升设备价值量。2）技术端：车路协同V2X技术已较为成熟，车辆C-V2X设备部署从政府直接管理的公车、公交车、消防车等逐步过渡到强监管商用车，商用车车联网龙头将显著受益。
       
中期驱动因素是什么？油耗控制+管理需求驱动。1）油耗控制：油耗是运输行业成本控制的关键，一辆6轴半挂车油费约占总成本的33%。因此，运输车辆对于配备网联化设备监控油耗的需求愈加迫切。2）运输管理：运输公司在进行管理时，需要防止司机拉私活、偷油等行为，因此需要对车辆加装智能网联化设备，来监控车辆行驶状态、定位信息、油耗等信息。
       
长期驱动因素是什么？辅助驾驶ADAS持续渗透，最终形态是无人驾驶。1）政策+需求驱动ADAS渗透加速：政策层面看，交通部《营运货车安全技术条件》要求，2020年9月起，18吨以上重卡需装备符合规定的LDW（车遭偏离预警）和FCW（前车碰撞预警），2021年5月起，12吨以上重卡需强制安装AEB（自动紧急刹车）；需求层面看，客车、货车更易引发安全事故，通过装备辅助驾驶ADAS可以有效降低事故率。2）商用车无人驾驶有望先行：应用场景方面，商用车具有固定的应用场景，更易实现无人驾驶；营运成本方面，运输车辆人工成本较高，无人驾驶在营运成本上更具优势；技术方面，5G标准冻结有望推动无人驾驶应用加快落地。
       
盈利预测：我们预测未来三年营收分别为4.83/6.98/8.99亿，EPS分别为0.90/1.37/1.82元/股。作为商用车车联网龙头，公司持续受益行业高景气，给予2021年43倍PE，目标价58.91元，维持“买入”评级。

风险提示：政策力度不及预期；技术研发不及预期；行业渗透不及预期等。

PDF原文下载：https://gucuan.lanzous.com/iESDbjui0fc