【国金食品】继续重点推荐泸州老窖！！5月配额逐步开放，需求加

【国金食品】继续重点推荐泸州老窖！！5月配额逐步开放，需求加速改善，估值性价比凸显，一年看35%以上空间！

我们近期对泸州老窖多地进行渠道调研，整体终端需求恢复至7-8成，多地宴请及团购已经放开。当前国窖库存处于历史较低水平，1-1.5个月，批价稳中向上达到800元左右。公司5月配额逐步恢复，动销有望加速改善。   河南需求全面回暖，中原会战即将启动。整个河南市场目前1573烟酒店渠道、团购渠道恢复较快，基本已恢复到80%，宴席本月开始启动，预计端午节需求端全面恢复。中原会战即将启动，分设四个大战区，国窖会进行终端梳理、与经销商建立合作关系以及渠道建设等一系列工作，未来可能还会投入更多公司资源，做费用、活动推广的投放。规划的市场投入费用、活动持续时间远超去年。 国窖全年销售目标暂未调整，特曲市场加速恢复。渠道反馈，全国国窖销售目标130亿，同增30%，当前未做调整。春节前平均执行40%，预期5-7月执行38%。国窖1573开始恢复打款，4月按照三分之一的配额，要求各片区和客户自主申报，且不强制，5月将全面恢复配额供应。特曲渠道库存不足一个月，需求加速恢复，多地已经达到50-60%同期水平。

企业重视渠道价值链，全年收入有望实现大个位数增长。疫情影响终端动销，公司重视渠道良性，2月份开始没有进行渠道压货，并且帮助经销商度过非常时期。公司的经销商相对规模小一些，承压能力较弱。4月份下旬开始，公司陆续对部分市场进行发货，核心参考指标为终端需求的恢复情况。二季度需求逐步恢复，我们预计全年收入有望实现大个位数增长。

投资逻辑：当前公司市场预期较低，动销有望加速恢复，估值处于历史中枢偏下，继续重点推荐。预计20-21年收入增速7%/20%；利润增速14%/23%，EPS分别为3.61/4.44元，对应PE23/19倍，一年看35%！