【国金电新】当前时间点，强推恒华科技

【国金电新】当前时间点，强推恒华科技。
核心逻辑：
1）估值低，下有底上看50%空间；
2）主营业务受益预期反转，电力物联网重新被提上议程，增量配网改革释放积极信号，电网总体投资有望超预期；
3）中交信息收购整合预期，BIM业务有望快发展。

1）估值低，下有底上看55%空间。参考2019-2021年公司和中交信息对赌归母净利润（3.53亿、4.24亿、5.08亿，大概率2020年开始正式考核，涉及赔偿指引意义高），我们判断公司2020-2021年归母净利润4.1亿、5.1亿，目前股价对应PE分别为19x、15x，估值处于历史绝对底部。给予公司30x估值，2020年目标市值超过120亿，股价空间55%。另外基于公司云平台的产品和服务增长迅速，2019年占总营收达到三成以上，公司将进一步提升未来云平台预付费模式比例，云平台占比的提升利于公司估值继续提升。
2）主营业务受益预期反转，电力物联网重新被提上议程，增量配网明确加快推进，电网总体投资有望超预期。 2月7日国家电网党代会和国网2020年重点工作计划均明确提出要权利推进电力物联网高质量发展，并重申其发展的重要性和高规格，公司基建数字化软件（已有数千万订单）、三维设计软件（2019年全年100%+增长）将继续迎来良好发展机遇。同时增量配网改革释放积极信号，国网明确提出加大配网建设，公司配售电业务有望触底反弹。最后国网再次释放诸多“强投资”信号，因此我们认为2020年国家电网实际投资额完全有可能大幅超过年初设置的4080亿的投资预算。
3）中交信息收购进展较顺利，BIM业务有望取得快速发展。中交信息目前正在积极推动收购进程，目前国资委待批，进展较为顺利。本次引入国有资本，利于公司加速成为全球知名BIM及智慧基建领域知名公司。以BIM为核心技术打造的智慧基建解决方案已在国网具备较强竞争优势，本次引入中交集团将利于公司进一步将电网BIM向交通等多行业进行加速拓展，提升BIM及基建管理信息化领域自主可控能力。此外中交信息、中交集团作为“一带一路”生力军，将协助拓宽公司全球化销售渠道，嫁接全球优势资源，提升国际化行业标准参与度。