2024年国际航班将恢复至疫情前的80%，这家行业龙头线下网点和净

2024年国际航班将恢复至疫情前的80%，这家行业龙头线下网点和净利率已悄悄超越2019年水平，并与阿里合作加大国内游布局，业绩弹性释放可期


众信旅游（002707）：
①民航局预计2024年国际航班恢复至疫情前的80%，对于出境游而言，行业供给端有望逐步恢复；
②公司当前线下网点已超过2019年水平，并且去年三季度净利率4%，同样超过疫情前水平；
③疫情期间出境跟团游业务停摆，公司加大国内游布局，并引入阿里作为战投缓解现金流压力，双方成立合资公司建立旅行社2B端分销平台，有望开辟公司新的成长路径；
④华西证券许光辉看好公司有望受益行业复苏并实现市占率的提升，预计2023-25年实现归母净利润30/172/308百万元，2024/25年同比增长482.2%/79.1%，对应的PE为37/21倍；
⑤风险因素：国际航班恢复不及预期。 


民航局预计2024年国际航班恢复至疫情前的80%，对于出境游而言，行业供给端有望逐步恢复。 华西证券许光辉深度覆盖众信旅游，公司为出境游旅行社业务龙头，过去三年积极实施门店扩张+控费提效，有望受益行业复苏并实现市占率的提升。

公司当前线下网点已超过2019年水平，并且去年三季度净利率4%，同样超过疫情前水平。

此外，疫情期间出境跟团游业务停摆，公司加大国内游布局，并引入阿里作为战投缓解现金流压力，双方成立合资公司建立旅行社2B端分销平台，有望开辟公司新的成长路径。

许光辉看好公司业绩弹性释放可期，预计2023-25年实现归母净利润30/172/308百万元，2024/25年同比增长482.2%/79.1%，对应的PE为37/21倍。

一、出境游行业复苏正当时，龙头市占率有望提升

2024年春运期间国际航班整体恢复至2019年同期的67.5%，出境游景气度较高。民航局预计2024年国际航班恢复至疫情前的80%。行业供给端有望逐步恢复。

并且，旅行社行业线下门店依然是重要渠道，疫情期间旅行社大幅出清，反观携程、众信、同程疫后开店速度较快，行业竞争格局有所改善，龙头市占率有望提升。

二、门店扩张+控费提效，业绩弹性释放可期

截至2023年6月30日，公司线下网点已达到1300家，超过2019年水平。 公司目前以加盟店的方式拓展线下零售渠道，成本费用投入低、扩张速度快，为“众信旅游”零售品牌高质量可持续发展注入强劲动能。

此外，2019年公司的销售费用中员工薪酬占比近60%，公司目前门店由直营转加盟，减少了人员配置需求，去年三季度净利率4%，单季净利率为2017年以来最高。

三、公司与阿里资源优势互补，阿信平台有望开辟公司新的成长路径

根据公司2023年半年报，该系统注册旅游顾问人数已超过六千，并开始逐步激活交易，日成交订单总金额峰值已达百万。

许光辉认为随着行业的持续复苏，该平台有望持续赋能中小旅行社快速开展业务，为公司带来新的成长动能。