生猪养殖后发优势明显，复制温氏股份轻资产路径，养殖新秀“后生

 生猪养殖后发优势明显，复制温氏股份轻资产路径，养殖新秀“后生可畏”

立华股份：温氏以黄羽肉鸡养殖起家，并逐渐将“公司+用户”的合作养殖模式横向复制至肉猪养殖等领域，围绕养殖业务为核心打造了完整的产业链。对于立华股份而言，海通丁频认为，公司上市以后，黄羽肉鸡养殖规模将实现稳步扩张，生猪养殖规模有望快速提升；公司将在华东市场之外的区域增加业务布局。温氏股份的今天，或将成为立华股份的明天。

立华股份为国内黄羽肉鸡养殖龙头，公司主营产品为商品代黄羽鸡、商品猪以及活鹅等，其中黄羽鸡业务的收入占比超过90%。2018年，公司上市生猪38万头，黄羽鸡2.61亿只，是仅次于温氏股份的国内第二大黄羽鸡养殖公司。

海通丁频认为，公司上市以后，黄羽肉鸡养殖规模将实现稳步扩张，生猪养殖规模有望快速提升；其次，公司将在华东市场之外的区域增加业务布局。温氏股份的今天，或将成为立华股份的明天。

公司于今年初成功在创业板上市，募投项目主要用于进一步提升黄羽肉鸡和生猪的养殖规模。在猪肉供应缺口较大、养殖业景气度高位运行的情况下，预计公司生猪产能扩张将稳步推进，黄羽肉鸡养殖规模增长有望提速。



公司有望从立足华东市场的区域性企业发展为全国性的养殖龙头，市场份额也将随之稳步提升。



公司在生猪养殖上采用“公司+基地+农户”的合作养殖模式，目前在黄淮地区的连云港、阜阳、丰县等地实现了生猪养殖业务的异地复制。

公司的生猪养殖业务布局具有明显区域性特征，养殖产能体量相对较小，整体业务尚处于起步摸索阶段。在非洲猪瘟疫情持续的“新常态”下，公司的防控工作相较于超大规模的养殖集团而言，难度相对较小，具有一定的后发优势。

温氏股份的成功为立华股份未来的发展提供了较好的借鉴意义。与温氏股份类似，立华股份同样采取轻资产的合作养殖模式。2018年，公司的黄羽肉鸡销量接近温氏股份的40%，生猪销量则仅为温氏股份的2%，与2004年前后温氏股份的养殖规模相近。



风险提示：黄羽肉鸡、生猪价格大幅下跌，疫病大面积流行。