【君临私享】行业扰动不改成长趋势
时间：2021-11-30 23:58 来源：股窜网 作者：gucuan 阅读：次
光伏/风电
光伏、风电近两周在新能源板块中相对弱势，梳理一下基本面。
①光伏
近一周，多晶硅价格仍持平，维持269元/kg;硅片、电池片及组件价格有所下降，其中182mm和210mm组件均下降0.03元/W至2.04元/W。
硅料价格没跌，硅片、组件价格下降，市场担心中下游利润会被压减，引发情绪波动。
组件价格小幅回落确有发生，但并没有市场传闻的1.7-1.8断崖式下跌，降价环节反映出库存压力有所上升;2.1元/W价格之下，地面电站需求受到了较大影响。
目前国内大量地面电站延期,五大四小今年个别暂缓招标中东印度的项目同样不少延期,不过欧州和户用对价格敏感度低,需求支撑度依旧较高。
目前抢装季快结束，组价价格下降有望刺激需求进一步提升，相互反馈形成价格均衡。
另一方面，组件价格率先下降也一定程度反映了未来多晶硅价格下降的预期，且上游工业硅价格已经大幅回落。
21Q3时点看,工业硅22年H1前偏紧、价格上涨是确定的,不过由于云南政策朝令夕改导致价格暴涨过度,而10月工业硅实际供给并没有减少;多晶硅供给因为江苏限产略有减少,导致工业硅的7-8万的高价支撑不够,目前回落到3万左右。
因此，上游工业硅价格回落，同时随着新产能投放，多晶硅价格大概率会随之下降，且工业硅价格大幅下跌，多晶硅、组件等降价其实利润缩减不多，压减的是工业硅的利润。
2021年光伏装机接近160GW，2022年210GW是比较确定的量,市场做的只不过是寻找能够支撑这么多量的价格曲线,终端需求可以支撑较高组件价格,但不会是无限制往上。
海通证券认为，22年组件单W利润不会低于今年,多晶硅价格可能会略有回落,一线组件公司由于其品牌、渠道、资金优势可以获取超越二线的溢价，而且技术进步会带来成本下行和单W利润的超预期。
22年光伏产业链中，组件（晶澳科技、天合光能、东方日升）依旧是盈利边际改善的预期强烈的环节；其他按量走的环节也值得关注，如跟踪支架、逆变器、EVA胶膜辅材等。
近日，国家能源局发布《关于加强分布式光伏发电安全工作的通知（征求意见稿)》。
其中提到，并网逆变器应具备《光伏发电并网逆变器技术要求》(GB/T37408)规定的电网异常频率电压耐受能力和低电压、高电压穿越能力，并与电网安全稳定控制要求配合;光伏组件应具有安全关断保护功能，保证逆变器关机，交流断电后，系统子阵外直流电压低于安全电压。
国家提高了对组件及逆变器安全性的重视程度，产品质量低的小企业将出清，核心企业市场率有望进一步提升。
②风电
近期风电终端价格同样有所回落，运达股份、金风科技、明阳智能等主机厂股价出现不同幅度调整。
2021年风机招标价格持续下跌，某些时段里的确比较惨烈，比如最低曾报过1800元/KW，但那是非常态，后面开始慢慢回升，现在主流价格基本维持2000-2500的价格区间，主机厂保持20%左右毛利率基本是行业比较正常情况。
今年风机价格持续下跌，主要原因在于风机大型化、轻量化进程加速。
根据cwea统计，国内风电新增装机的平均单机功率2011年和2017年分别突破了1.5MW和2MW，意味着16年平均单机功率仅仅提升了0.5MW。
但是从今年风电项目的招标情况来看，陆上机组的单机容量基本都在3MW以上，低风速和中、高风速区域也已经出现了5MW的机型，大型化趋势明显加快。
大型化、轻量化给风机本身提供了成本下降空间，最明显的作甲就是单位零部件用量的下降。所以，风机大型化降价主要源自降本，而非恶性竞争，当前2000-2500价格的风机订单下，整机和零部件企业的利润率预计有相当程度保证。
在风电风机技术进步下，根据产业调研，目前风电项目投资投资收益率IRR已经有8%左右，高于光伏的6%+，如果加上杠杆甚至可以提升到20%附近(不考虑储能配置)。
去年陆风抢装后，今年风电装机量市场预期在30-35GW左右;风机价格超预期下降，推动陆地风电逐渐进入评价时代，需求端有望迎来持续爆发。
2022年预计会风电装机量大幅增长，十四五期间，中国风机新增装机量有望实现年均55GW、十五五期间可能会达到70Gw。
产业链如何选择?
从2.5MW到3.5MW,到5MW,大型化、轻量化降本趋势下，应该积极寻找价值“通胀”的子赛道,如齿轮箱、轴承、电机、塔筒(包括法兰)等;以及一些成本不敏感的辅材，如制动系统、高空升级设备等。
对于承担降本主要任务的“通缩”领域,进行谨慎甄别。
具体公司：
主机环节，选择具有产品设计能力、成本控制能力更强的企业，明阳智能、运达股份等;
一级零部件供应环节：选择巿场空间大、国产替代空间大、市场份额持续上升的企业包括新强联、恒润股份、大金重工、天顺风能、德力佳等;
二级零部件供应环节：选择客户开拓空间大,产品力稳定、产能弹性大的企业.包括力星股份、五洲新春、海锅股份、中环海陆等。
海上风电未来逐渐走入平价区域,海里资源从近海浅海走向远海深海潜力巨大，选择海风业务占比高、增量部件，东方电缆、中天科技、巨力索具、亚星锚链等。
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光伏、风电近两周在新能源板块中相对弱势，梳理一下基本面。
①光伏
近一周，多晶硅价格仍持平，维持269元/kg;硅片、电池片及组件价格有所下降，其中182mm和210mm组件均下降0.03元/W至2.04元/W。
硅料价格没跌，硅片、组件价格下降，市场担心中下游利润会被压减，引发情绪波动。
组件价格小幅回落确有发生，但并没有市场传闻的1.7-1.8断崖式下跌，降价环节反映出库存压力有所上升;2.1元/W价格之下，地面电站需求受到了较大影响。
目前国内大量地面电站延期,五大四小今年个别暂缓招标中东印度的项目同样不少延期,不过欧州和户用对价格敏感度低,需求支撑度依旧较高。
目前抢装季快结束，组价价格下降有望刺激需求进一步提升，相互反馈形成价格均衡。
另一方面，组件价格率先下降也一定程度反映了未来多晶硅价格下降的预期，且上游工业硅价格已经大幅回落。
21Q3时点看,工业硅22年H1前偏紧、价格上涨是确定的,不过由于云南政策朝令夕改导致价格暴涨过度,而10月工业硅实际供给并没有减少;多晶硅供给因为江苏限产略有减少,导致工业硅的7-8万的高价支撑不够,目前回落到3万左右。
因此，上游工业硅价格回落，同时随着新产能投放，多晶硅价格大概率会随之下降，且工业硅价格大幅下跌，多晶硅、组件等降价其实利润缩减不多，压减的是工业硅的利润。
2021年光伏装机接近160GW，2022年210GW是比较确定的量,市场做的只不过是寻找能够支撑这么多量的价格曲线,终端需求可以支撑较高组件价格,但不会是无限制往上。
海通证券认为，22年组件单W利润不会低于今年,多晶硅价格可能会略有回落,一线组件公司由于其品牌、渠道、资金优势可以获取超越二线的溢价，而且技术进步会带来成本下行和单W利润的超预期。
22年光伏产业链中，组件（晶澳科技、天合光能、东方日升）依旧是盈利边际改善的预期强烈的环节；其他按量走的环节也值得关注，如跟踪支架、逆变器、EVA胶膜辅材等。
近日，国家能源局发布《关于加强分布式光伏发电安全工作的通知（征求意见稿)》。
其中提到，并网逆变器应具备《光伏发电并网逆变器技术要求》(GB/T37408)规定的电网异常频率电压耐受能力和低电压、高电压穿越能力，并与电网安全稳定控制要求配合;光伏组件应具有安全关断保护功能，保证逆变器关机，交流断电后，系统子阵外直流电压低于安全电压。
国家提高了对组件及逆变器安全性的重视程度，产品质量低的小企业将出清，核心企业市场率有望进一步提升。
②风电
近期风电终端价格同样有所回落，运达股份、金风科技、明阳智能等主机厂股价出现不同幅度调整。
2021年风机招标价格持续下跌，某些时段里的确比较惨烈，比如最低曾报过1800元/KW，但那是非常态，后面开始慢慢回升，现在主流价格基本维持2000-2500的价格区间，主机厂保持20%左右毛利率基本是行业比较正常情况。
今年风机价格持续下跌，主要原因在于风机大型化、轻量化进程加速。
根据cwea统计，国内风电新增装机的平均单机功率2011年和2017年分别突破了1.5MW和2MW，意味着16年平均单机功率仅仅提升了0.5MW。
但是从今年风电项目的招标情况来看，陆上机组的单机容量基本都在3MW以上，低风速和中、高风速区域也已经出现了5MW的机型，大型化趋势明显加快。
大型化、轻量化给风机本身提供了成本下降空间，最明显的作甲就是单位零部件用量的下降。所以，风机大型化降价主要源自降本，而非恶性竞争，当前2000-2500价格的风机订单下，整机和零部件企业的利润率预计有相当程度保证。
在风电风机技术进步下，根据产业调研，目前风电项目投资投资收益率IRR已经有8%左右，高于光伏的6%+，如果加上杠杆甚至可以提升到20%附近(不考虑储能配置)。
去年陆风抢装后，今年风电装机量市场预期在30-35GW左右;风机价格超预期下降，推动陆地风电逐渐进入评价时代，需求端有望迎来持续爆发。
2022年预计会风电装机量大幅增长，十四五期间，中国风机新增装机量有望实现年均55GW、十五五期间可能会达到70Gw。
产业链如何选择?
从2.5MW到3.5MW,到5MW,大型化、轻量化降本趋势下，应该积极寻找价值“通胀”的子赛道,如齿轮箱、轴承、电机、塔筒(包括法兰)等;以及一些成本不敏感的辅材，如制动系统、高空升级设备等。
对于承担降本主要任务的“通缩”领域,进行谨慎甄别。
具体公司：
主机环节，选择具有产品设计能力、成本控制能力更强的企业，明阳智能、运达股份等;
一级零部件供应环节：选择巿场空间大、国产替代空间大、市场份额持续上升的企业包括新强联、恒润股份、大金重工、天顺风能、德力佳等;
二级零部件供应环节：选择客户开拓空间大,产品力稳定、产能弹性大的企业.包括力星股份、五洲新春、海锅股份、中环海陆等。
海上风电未来逐渐走入平价区域,海里资源从近海浅海走向远海深海潜力巨大，选择海风业务占比高、增量部件，东方电缆、中天科技、巨力索具、亚星锚链等。
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