【脱水研报】货币政策没急转弯！2月社融、信贷均超预期，后续是

3月10日，央行发布2月金融统计数据。社融、信贷均超预期。先来了解一下数据情况:

数据总览:
新增信贷1.36万亿元，市场预期0.92万亿元，前值3.58万亿元。新增社融1.71万亿元,市场预期1.07万亿元，前值5.17万亿元。
M2同比10.1%。市场预期9.6%。前值9.4%;M1同比7.4%。前值14.7%。数据快析:
新增信贷1.36万亿元，同比多增452S乙。
中长期占比超季节性，达111.1%。较2021年月上升28个百分点，较近三年同期上升10-14个百分点。

各分项方面:
1)新增企业贷1.20万亿元，同比多增700亿元。其中短贷、票据、中长贷分别新增2497、-1855、1100c亿元。同比分别少增4052、多减2489、多增6843亿元。
2)新增居民贷1422亿，同比多增5555亿元。其中短贷、中长贷分别新增-2691、4113亿元，同比分别多增1813、3742亿元。
3)新增非银贷款18C亿元。同比少增1606亿元。
新增社融1.71万亿元，同比多增8363亿元。社融存量规模291.36万亿，同比增速13.3%,较2021年1月上升0.3个百分点。

各分项方面:
1)社融口径(支持实体)的新增信贷为1.39万亿元，同比多增6423亿元。
2)企业债融1306亿元，同比少增2588亿元;股融S93亿元。同比多增244亿元;非标融
资-396亿元，同比少减4461亿元。
3)政府债融1017亿元。同比少增807亿元。
货币:M2与M1剪刀差较上月进一步收窄，2月M同比10.1%，较2021年1月上升0.7个百分点;M1同比7.4%。较2021年1月下降7.3个百分点。2月新增存款1.15万亿元，同比多增1294亿元。

各分项方面:
1)居民存款3.26万亿元，同比多增3.38万亿元;2)企业存款-2.42万亿元，同比多减2.70万亿元;3)非银存款1.61万亿元,同比多增1.12万亿元;4)财政存款-8479亿元，同比多减8687亿元。券商点评:
中泰宏观团队指出，总体来看，社融增速略反弹，融资需求仍旺。
①社融同比继续多增。2月份新增社融1.71万亿，同比多增继续上行至8363亿。从分项来看:2月份对实体经济发放人民币贷款1.34万亿，同比多增6198亿，贡献居首;未贴现票据640亿，同比多增4601亿，贡献次之;而企业债券同比少增2588亿，是主要拖累;上月同比少增较多的信托贷款和政府债券有所改善。
②中长贷均有改善。2月份新增人民币贷款1.36万亿，同比多增4543亿。其中居民部门贷款增加1421亿，同比多增略回落至5554亿，短贷同比多增额有所下滑，但中长贷仍趋上行。企业部门贷款增加1.2万亿，同比多增700亿，企业短贷和票据融资同比继续少增，但企业中长贷同比大幅多增至6843亿，反映企业投资活动或有加速。
③M2上行。M1回落。2月份M2同比增速回升至10.1%，主要缘于2月份财政存款同比少增8687亿，财政支出相对积极。2月份M1同比增速回落至7.4%，创下202C年8月以来的增速新低，主要与春节错位造成的基数抬升有关，2月M2与M1增速之差也再度回正。
④社融增速略反弹。2月份社融存量同比增速回升至13.3%，与2020年底增速持平，而剔除政府债券后社融增速反弹至12.1%，创2020年12月以来增速新高。一方面，随着基数抬升和信用环境趋紧，社融增速或仍趋下行;而另一方面，当前企业和居民融资需求仍较旺盛，四季度货币政策执行报告强调坚持'稳字当头，不急转弯”，我们预计社融增速下行斜率可能较为平缓。

风险提示：经济恢复不及预期，政策变动