【天风传媒文浩团队】万达电影：深交所新规征集稿重订警示规则，

【天风传媒文浩团队】万达电影：深交所新规征集稿重订警示规则，对于公司ST风险担忧有望解除，虽短期仍有疫情干扰，但基于中长期逻辑作为12月金股继续看好

交易所发布上市规则征集稿，完善退市规则，其中对于深交所创业板上市公司退市风险警示规定，其中财务相关规定为“公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者为负值， 且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性”。

万达电影18年归母净利润&扣非后净利润分别为12.9亿元/11.3亿元，19年由于商誉计提扣非前后利润均为亏损，20年由于疫情前三季度扣非前后利润均亏损20亿以上，深交所本次征集稿警示规则修改有助于解除市场对于万达电影ST风险的担忧。

万达电影基本面角度，行业层面，电影行业逐步复苏，国庆档优异票房表现验证市场观影热情和对优质内容的认可，短期疫情虽有干扰，但随着贺岁档电影及春节档临近，行业景气度仍有望持续恢复。

公司资金方面，公司定增顺利完成，资金实力进一步得到提升，整体抗风险能力有所增强，并有助于万达进一步提升院线行业的综合实力和竞争力。

院线板块，万达电影继续巩固院线龙头地位，市占率逆势提升。此外，2020年6月公司正式对外开放特许经营加盟权，整合资源，增收提效，已签约意向影院超300家。

内容板块，万达电影目前已有40部丰厚体量的电影、电视剧和网剧储备，为未来2-3年影视内容板块业绩奠定基础。其中超级IP项目《唐人街探案3》已定档2021年春节档；陈思诚导演的科幻题材新作《外太空的莫扎特》《鬼吹灯之天星术》《快把我哥带走》续作《快把我2哥带走》等计划将于2021年暑期档上映。

投资建议：我们一直强调由于疫情影响电影公司均承受较大业绩压力，但优质龙头的中长期逻辑并未改变。同时面对停业带来的现金流压力，中小企业在行业寒冬中会加速出清，而头部公司一旦通过融资或者其他策略度过困境，那么竞争优势和市场份额有望提升。

万达电影定增完成将提升资金实力；随着影城复工，公司的生产经营也在逐步恢复，同时内容储备将在2021年开始陆续释放，未来2-3年有望迎来公司内容收获季。我们预计公司20-22年净利润分别为-20.91亿元/16.06亿/20.00亿元，对应21-22年PE为23.5x/18.9x，短期虽有疫情干扰，但我们基于中长期逻辑作为12月金股继续看好。

风险提示：疫情影响，电影市场恢复进度不达预期，电影项目票房不达预期，电视剧及游戏等项目推进延期，经营业绩波动下现金流风险