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如何读懂券商分析报告呢?

    发布时间:2016-11-28    来源:股窜网     作者:股窜网
导语
券商的研报是很多投资者重要的参考资料,虽然很多研报观点不一定正确,但不可否认,很大部分研报的确干货满满,对于我们投资小白,如何读懂券商分析报告呢?

一、区分卖方报告和买方报告
一类是证券公司研究报告,也称卖方研究报告,包括晨会报告、行业研究报告、投资策略报告、上市公司研究报告、月度投资报告、季度投资报告、年度投资报告、调研报告等等。普通投资者在网上能免费浏览的,主要是证券公司的研究报告,之所以成为卖方,是因为证券公司的收入主要是其客户交易产生的佣金(手续费),因此证券公司为了赚钱必须促使客户交易,而将研究报告卖给(其实绝大多数是免费提供)客户,就是促使客户买卖股票的手段。

另一类是买方研究报告,包括基金公司投资报告,私募基金投资报告,保险公司投资报告,资产管理公司投资报告、银行投资部门研究报告等等。基金、私募等是用自己管理的资金交易,而不是靠别人的交易赚钱,其研究报告也主要是自用,研究报告的内容也较为客观。但很可惜,此类研究报告,目前很难在网上免费浏览。如果要付费阅读,动辄数千上万元一份,也不是普通投资者能消费得起的。

二、哪些需要关注
1、所谓的“硬数据”:即企业的实际产品数据,包括产品种类、产量、价格等数据,以及企业财务方面的数据,这些都是实事求是的数据,通过券商报告可以省了你自己到处查资料,总结数据的时间和精力。这一块是机构报告最重要的作用。

2、深度研究报告。此类研究报告中会有一部分内容是介绍相关产业政策、发展前景、宏观数据类的资料,这些资料也是作为个人不易收集的资料。譬如你研究白酒类企业,就要知道整个白酒行业的发展趋势、税收政策以及个股在行业中的地位;

3、调研报告。调研报告一般是机构对企业近期发的提出问题,企业对这些问题的解答。阅读这种报告,从中可以了解到企业近期的发展状况,以及对焦点问题的处理情况,是了解企业近期发展不过的途径。

4、行业报告。一般来说,有一类企业,随行业变化的影响大于企业自身变化,譬如工程机械行业和券商行业,当一个行业好的时候,行业内所有的企业过的都不错,行业不景气的时候,好公司也免不了受影响。所以,阅读此类报告,是了解行业宏观变化的一个窗口!

哪些东西可以忽略不计?

1、对企业未来几年的增长速度的假设。这个数据是我见过所有报告中,最为拍脑袋的数据,大部分情况回头看都是不准的。因为这个数据连企业领导人都不敢排胸脯保证的数据,轮到券商的时候只能拍脑袋了!

2、为了进行估值而编的所有假设性数据。公司发展最大的特点就是不确定性,也就是变化。券商的分析员要么是认为自己比企业领导更了解企业,要么是因为必须要给个估值,没办法必须假设一些数据!

3、得出的结论。从后视镜来看报告中给出的结论基本不准,呵呵,拍脑袋得出的假设当然得不出正确的结论了!而且你发现所有报告给出的评估价格都是现价格再上涨10%-30%的一个价位。


三、阅读要领
(1)事实比观点重要、客观描述比主管推断重要

少数研究报告,主要包括与上市公司相关负责人的交流记录以及调研报告,这类报告往往会透露出一些上市公司信息披露中没有详细说明的内容,故而参考价值较大。

(2)注重知识的普及

这些投资报告往往提供了让投资者学习这些行业知识的机会。此外,研究报告中,常常会对一些宏观经济数据,或行业数据进行搜集,整理,对宏观经济感兴趣的投资者,不妨收集起来,留待以后查看对比。

(3)关于报告的可靠性

从客观性角度看,研究报告中,涉及宏观经济预测的内容相对可靠,行业研究次之,上市公司报告位列最后。这是因为,对宏观经济的判断,距离时机操作最远,因此,即使一些偏负面的判断,研究员也没有太多顾及。

(4)无声胜有声

如果一家上市多年的公司,长时间以来完全没有券商关注,哪么这家公司很可能的确缺乏吸引力,发展前景堪忧。毕竟,对于很多缺乏吸引力或者存在重大风险的上市公司,研究员可以选择不出研究报告。还有一种情况,就是一直关注某家上市公司的券商,在一些重要时点(如定期报告刊登,公告资产重组等),没有相应的研究报告,这很可能说明,研究员认为该公司价值明显高估,但如果在研究报告中如实表达观点,难免得罪上市公司,但又不愿做违心之论,故而选择沉默。

(5)逆耳忠言。

鉴于上市公司研究报告中,建议卖出的可能性非常之少,特别是在牛市当中,一旦出现这样的报告,投资者要特别留意,研究员能“冒天下之大不韪”,往往是风险昭然若揭。

(6)结论次要,推论的过程重要。

很多投资报告纯属是应景之作,当报告做出一些重要的结论时,一定要注意推论的过程是否可信。总之,研究报告不能替代投资者思考,只能是提供一种信息来源。

(7)研究报告要连续看,对比看。

对于重点公司,券商研究员会持续关注,除了一些基于调研撰写的研究报告外,只要这家公司出了定期报告,或者公布重大事项公告之时,研究员都会提供相应的研究报告。对照同一个研究员连续撰写的同一家上市公司的研究报告,投资者会更加清晰的了解该研究员的研究思路,价值判断取向以及研究水平,等等,而对比不同研究员关于同一问题的研究报告,更有利于投资者启发思路,各取所长。

(8)关注研究员的水平。

从研究员的角度关注研究报告也是可取的。目前业内公认的、最权威的,对研究员水平进行评估的机构是《新财富》杂志每年推出的分析师排名。该排名从2003年开始,其投票权握在机构投资者手中(研究报告的用户),包括公募基金、社保基金,保险管理公司以及QFII等等。各大券商与研究员对于该项排名都相当重视,而其排名也成为衡量券商研究所以及研究员水平的重要尺度,不少研究员的薪酬标准也要据此酌定。


小结
通过阅读券商的投资报告做投资是很多人都喜欢使用的方法,由于出具报告公司所处行业的特殊性以及专业性,他们一旦设置陷阱,表面上看起来会有更强的逻辑性和说服力,隐蔽性更高、欺骗性更强,稍不留神就会让你掉入陷阱。但这并不等于说券商的投资报告就没有参价值,就不需要去阅读。恰恰相反,券商的研究报告相比小道消息仍然具有较高的参考价值,它可以作为我们判断上市公司投资价值的重要辅助工具。它的参考价值主要在于:

1、可能会透露一些上市公司信息披露中没有详细展开说明,但却非常重要的信息。

2、判断上市公司投资价值的思路值得学习、借鉴。

3、提供一些背景数据,如宏观经济数据、行业统计信息等,由于这些内容不涉及直接相关利益,所以具有重要的参考价值。相对而言,研究报告的结论反而就不太重要了。


【附】研报背后的潜台词
分析师在表达观点时都有一套自己的行业黑话,这套黑话的目的无非是以下几条:

1、让你感觉他似乎很专业;

2、让你觉得他似乎说的挺有道理;

3、一旦他说错了,让你没有机会抓住他的把柄。

归根结底,积极而不激进、执着而不偏执是一个“好分析师”必备修养,“不求有功但求无过”是一篇“好研报”主导思想。


【注】下面是研报中的16句惯用套话,我们将逐一为您分析一下:

1.正如我们此前的预期——适用于任何一篇分析文章的开头,暗示对方自己此前的分析是正确的,并让读者能够重视本文的观点。

2.基本符合我们的预期——说明此前的预测是错的,但好在错的不是特别离谱,大约误差20%—30%之间吧。

3.略超预期——说明此前的预测大错特错,误差估计在50%—100%之间吧。

4.大幅超过预期——完全算错了,你最好忘了我之前说的是什么,我们进入下一个话题。

5.尚待确认,有待证实,静待公布——我们觉得这可能没戏了,但是我们不好意思直接告诉你,就让你等等吧。

6.且待证实——我们觉得没戏了,但又怕它突然有戏了,所以很纠结。

7.XX可期——我们觉得很有戏,但又怕它突然没戏了,所以不能说的太满。

8.拐点——理论上是指趋势反转的那个点。目前为止,没有人猜对过拐点。人们只能事后从图形上才能观察到它的存在。每个分析师都以能抓到 “拐点”为荣。

9.短期来看,长期来看——如果你想告诉别人两个完全相反的预测,那么就应该套用这个句式。

10.上升趋势得到了有效确认——我们已经踏空很久了,现在终于准备空翻多,希望还能捞到一点。

11.下跌趋势进一步强化——我们已经套牢了,现在终于下狠心准备割肉,希望还能保住一点。

12.下跌就是买入良机——原本我认为这个股会涨的,没想到推荐之后就一直在跌,没办法,越跌越补吧,希望能摊平成本。

13.股价凸显估值优势——我们推荐的股已经跌得就剩裤衩了,到底几倍市盈率才是个底啊??!!

14.XX值得关注——吃不准会涨还是会跌,反正不管涨跌,值得关注都是没错的吧。

15.强烈推荐——不管最后涨不涨,我是真的建议你买入。

16.风险提示——如果最后发现我说错了,你也别怪我没给你风险提示。
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