中报逐步落地消除市场疑虑,游戏板块行情有望回升

浙商证券研报指出,在当前整体宏观经济增速放缓的情况下,游戏板块的业绩受影响较小,市场有望逐步认识到游戏板块业绩的稳健增长性,从而给予一定估值溢价。

1)游戏板块业绩增速韧性强

从23Q已经公布业绩的游戏公司看,这样的逻辑也在逐步被验证。

具体来说,目前在全球经济增速放缓的情况下,游戏行业作为廉价且较高频的消费,或具备一定韧性。从行业尺度来看,截至8月29日,使用AI股中23Q2所有已经公布业绩且存续期超3年的公司为样本,使用总体法,同比2019年(别除数据波动较大年份影响),游戏子分类利润增速在303个子分类中排名第65,增速为140%。

从公司尺度来看,与19Q2相比,吉比特、掌趣科技、浙数文化和他英网络利润增速较快,分别达到了47%、212%、387%和同比大幅扭亏。若同比22Q2,游戏子分类已经公布业绩的12家公司中,有/家利润同比增速为正,利润增速超10%的有恺英网络、浙数文化、掌趣科技等。

因此,在上述横向和纵向对比之下,市场会逐步地意识到游戏板块业绩增速的韧性,并给予一定估值溢价。

2)主题投资阶段降温,但技术革命仍在推进中

23H1的AIGC等主题的投资热度降低,但是技术革命仍在推进中,并有望在未来兑现。

具体来说,传媒行业持仓比例23Q2仅1.64%。展望未来一段时间的技术类催化剂,仍按部就班进行中。例如,硬件方面,英伟达将推出新的GH200和定制化生成AI服务;苹果头显设备有望于24H1上市;OpenAI北美公司已向美国专利商标局提交了GPT-5的商标的注册申请,在此申请中,GPT-5被描述为能够处理、理解和分析自然语言、语音和人类文本的软件等。

另外,游戏公司的基本盘预计23H2仍然稳固。我们看到在产能正常化后,23H1有米哈游的《崩坏:星空铁道》,三七互娱的《凡人修仙传》,网易的《逆水寒》等大作。23Q3之后发行的重点游戏有望包括星辉娱乐的《战地无疆》,悟英网络的《石器时代》和《仙剑奇侠传:新的开始》,网易的《零号任务》,吉比特的《新庄园时代》,游族网络的《继色幻想》等。

综上,维持游戏板块有望在中报季落地后企稳回升,同时业绩较好的公司有迎来更大弹性的判断。标的方面,重点关注今年进入产品周期大年,海外收入稳健增长且近期提高了回购价格上限的三七互娱;正进军小程序游戏赛道并在近期深入布局AI游戏制作平台的掌趣科技和业绩确定性较高并已在23H1财报中得到了部分体现的恺英网络。

脱水君点评：游戏今年的行情主要是跟着AI走，近期市场的风口主要在科技领域， AI短期可以跟着科技风口反弹一下，游戏自然也能跟上，但考虑到上半年涨幅已经过大，这个位置再发起一波大行情的概率不大，只适合做快进快出的短线操作。