【明日主题前瞻】资管新规正式落地 大金融估值修复可期

一、 上一个交易日主题复盘

节前最后一个交易日（4月27日）沪指全天维持宽幅震荡走势，午后在保险股带动下震荡翻红，医药股表现亮眼，伊利股份、中国平安、海信电器等多只白马股大跌，沪指上涨0.23%，报收3082点；创业板上涨1.37%，报收1805点，26家涨停，37家跌停。

节前市场热点乏善可陈。白云山业绩超预期，接近涨停开盘，随后封死涨停。午后，传媒板块在光线传媒的带领下集体走强。消息面上，《后来的我们》4月28日上映，首日票房即达到2.8亿元，但当天爆出大量退票的消息。据公开资料，天津猫眼既是《后来的我们》出品方之一，又是该片唯一的发行方，也是该片的售票方之一；光线传媒是天津猫眼大股东。4月29日，国家电影局依据国家电影专资数据平台的数据对近几日退票信息进行了分析，初步认定《后来的我们》退票情况确有异常，具体问题尚待研判。

回顾4月，压制市场的因素来自于两个方面，一是资管新规、二是中美贸易战的不确定性。

4月27日盘后，一行两会连同外管局发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式稿件，百亿池子监管新规落地。资管新规正式稿大多数的内容调整，主要是对于细节性的问题根据实际操作的因素和难度进行了调整，过渡期延长至2020年底大幅超预期是最大变化。总体相比较于征求意见稿，资管新规的正式稿落地更为温和，也相对体现了监管层对维持流动性以及市场稳定的呵护。随着相对缓和的正式文件落地，资管新规对市场情绪的压制也应当有所缓解。

从昨日（4月30日）开盘的港股市场表现来看，恒生指数高开高走，收盘大涨1.74%。受到资管新规过渡期延长的影响，金融股普遍大涨，招商银行涨5.81%，工商银行、建设银行、农业银行涨3%；中信证券、国泰君安涨5%；中国太平、中国财险涨6%，新华保险涨5％。

题材君在4月24日的前瞻中就提示过，从估值角度看，A股整体估值已经回到上证综指2638点时，估值底出现后市场情绪修复通常还有个过程。在资管新规落地后，市场将关注本周四、周五美国代表团与中国进行的贸易对话。机构认为，如果中美贸易谈判能够释放一些温和的信号，将更进一步增强对市场底部的判断。

二、明日主题前瞻

1、资管新规正式落地 促进银行股估值回升

2018年4月27日，一行两会一局联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，资管新规正式落地。市场此前普遍担心征求意见稿设定的过短的调整时间或导致非标规模的大幅收缩，继而使实体经济面临抽贷、断贷，引发系统性流动性不足，并使银行本已整体改善的资产质量发生大幅度反转。现资管新规将过渡期延长了一年半至2020年末，相当于非标资产大致的加权平均久期，银行就此获得更充裕的时间做出有序调整。

机构认为，资管新规延长过渡期使市场忧虑大幅缓解。除非标融资进一步收紧外，新规对包括资产证券化其他社融方式的放行以及澄清允许对符合条件的金融资产以摊余成本计量将对银行业的整体预期形成利好，促进估值回升。

个股：

招商银行（600036）业务相对规范，存量理财占总资产比重大，净值型产品比例高。

宁波银行（002142）企业贷款投放主要在浙江、江苏、广东，投放集中于租赁和商业服务业、商业贸易业与制造业，尤其是为中小企业提供信贷支持。

2、证金公司一季度增持16家券商

一季度证金公司增持16家券商股，增持股数最多的是申万宏源，高达7772.44万股，招商证券和东方证券增持股数分别位居榜眼和探花。增持超过5000万股的券商还有华泰证券、中国银河、国泰君安以及长江证券。此外，广发证券、国元证券、光大证券、东兴证券、东北证券、国信证券以及海通证券，都获得了证金公司不同幅度的加持。

机构认为，资管新规对资管行业当中原本存在的杠杆、套利、通道、错配等各种增厚收益的“套路”做了严格限制，优质权益资产相对价值凸显。仅当前银行理财非标投向迁徙规模就对权益市场带来相当可观增量资金，证券公司面临良好的业务机会。同时证券板块作为高贝塔品种也将受益。

个股：

中信证券（600030）投行业务行业龙头，“新经济”、“CDR”刺激下最受益的券商标的。

海通证券（600837）通过收购并整合海通国际证券、海通银行，设立自贸区分公司，建立了业内领先的国际业务平台。

3、资管新规有望带给银行IT系统40亿增量市场空间

资管新规对资管业务进行了变革性规定，给银行前中后台IT系统整改带来了巨大需求，主要包括风险隔离带来的子公司系统新建需求，以及产品期限、杠杆、种类、分级规定带来的全流程模块整改需求。银行资产管理和综合理财系统将成为整改重点，此外也涉及到托管、监管的部分模块。

机构认为，农村银行和城商行的迅速成长大大扩展了银行体量，成为资管新规下系统整改需求最大的群体。保守估计具备新建系统需求的银行约30家，具备改造模块需求（平均改造数约5个）的银行约757家，模块单价和系统单价分别在数十万元和数百万元量级。最终测算结果显示，资管新规有望为银行IT建设带来41.5亿元的总市场空间，其中，由于存量用户庞大，综合理财系统和资产管理系统的改造贡献了绝大部分市场。

个股：

恒生电子（600570）深耕金融IT领域多年，积累了银行、券商、基金、保险等行业的大量高价值客户。

赢时胜（300377）新一代资产管理系统平台项目和新一代资产托管系统项目已全部完成并全面投入市场应用，新一代产品具有“全资产、全业务、全数据、全行业”的特征。

4、小米巨额IPO将落地 产业链受益

香港信报称，同股不同权制度4月30日正式在港生效，并实时接受上市申请。如果一切顺利，小米将于本周递交上市申请，预计很大可能于五一劳动节假期（周二）后入表，预期最快可于6月底至7月初挂牌，小米势抢饮同股不同权新股的头啖汤。

经历2015、2016年的低谷期，小米手机2017年实现了翻盘：成为唯一一个能在销量大幅下滑后成功逆转的手机厂商。雷军此前表示，小米手机去年10月份出货量已经突破了7000万台，实现了年初的既定目标，2017年力争收入突破千亿的目标也提前完成。此次如果以高估值上市融资成功，将极大助力小米公司未来的发展，A股产业链相关上市公司也将受益。

个股：

普路通（002769）为小米的供应链服务商，公司表示，小米产品的销售量向好对公司会产生积极的影响。

开润股份（300577）与小米深度合作，打造智能出行极致品牌“90分”，并合资设立上海润米与上海硕米，通过小米商城等电商渠道进行自有品牌“90分”产品的销售。