点评四个光伏硅片企业

点评四个光伏硅片企业。

隆基股份四季度整体经营情况符合预期，稍微有一点小状况，预计Q4汇兑损失约2.4亿，固定资产减值约3.7亿;面临行业向大尺寸切换升级，部分老产能需要计提减值，后面随着产能升级完成明年固定资产减值将比较少;另预计电站销售贡献3.5亿，所以汇兑及减值是个短期影响。

21年组件在大功率化的带动下集中趋势明显，而供应链保障成为组件竞争的核心要.素，预计21年隆基组件销量有望超过45GW,以较大的优势蝉联组件冠军;过去组件的竞争看品牌渠道，但未来将结合技术/生产/管理等综合实力，集中化趋势将越来越明显，品牌溢价可期。

大家都关心的硅片价格可能下降，其实市场早已开始预期。首先硅料今年只能满足190- 200GW组件产量/160-170GW装机量，其次硅片已有1、2家新进入者，但场外还有人跃跃欲试，第三，再多降价市场份额提升的可能也有限，第四，如果硅料涨价了怎么办;基于以上几点考虑，硅片在今年需要降价，但价格跌势应该相对温和。

展望未来，2021年公司上半年预计受.上述影响因素，组件、硅片业务一定程度承压，但中小企业在此轮竞争中被逐步淘汰，行业集中度加速提升。望下半年看，新增产能大量释放，产业链价格有望逐步降低，公司盈利水平将有好转。如果因为价格战的问题有可观调整，那么就是早上点评价格战影响的上车机会。

2020上半年以来，公司战略前瞻，锁定原材料的意愿强烈，截至目前在手长单已达11单，21年硅料和玻璃的锁定比例分别达到70%和58%。在行业加速成长，供给端约束的背景下，公司凭借稳定的供应链表现，硅料和组件产量得到充分支撑，进一-步拓宽公司护城河。

长期来看，公司作为深度一体化组件龙头，未来将继续凭借战略选择优秀、量产卡点精准、供应链管理能力强三太核心竞争力提升市场份额，获取超出行业增速的业绩增长。

接着讲大家关心的京运通业绩，刚才去和机构交流下来还是有些低于预期，市场大概预期给在5.1个亿，预告公布落在4.2-4.9亿，不过由于市场上去覆盖这家公司的机构不多，可能一致预期的可参考性不太强。

我们11月20日重新梳理了光伏四条主线，并开始看好京运通的逻辑是因为之前足够低估，明明长晶炉的业务，却背着电站运营的估值，后面又和上机经过切入210大硅片业务并且大积极拓展客户并定增扩产后，市场便对其有了一波从0到1的估值快速提升，翻倍之后估值与预期打的比较满，开始进入业绩验证阶段。

今天公布的业绩不达预期，据了解是因为公司会计处理上的事情，不是四季度业务出现的问题，而具体的财务上的处理机构还没拿到数据，且预告里没有做出详细解释，不过按着这个产能和订单。往后面公司的利润是可以持续兑现的。

但是再结合另外一个210大硅片风口上的上机数控今晚的预告，也是不及预期，预期在6亿，实际落在5.3-5.8亿。机构认为不及预期的原因，一是公司四季度包头停电(换11万伏变电站)影响超出判断，停电约一周，但实际影响约半个月左右产能(通电后需逐个开炉)如果按照当 时产能测算,影响净利润近5000万元。二是测算公司股权激励和可转债可能影响业绩近5000万元。所以如果考虑这两点，还原后的公司净利润相当于6-6.5亿元，就继续看好了。而且定增时机构的报价普遍较高，认为调整后还是有新高机会的。目前的情况，京运通和上机数控的不及预期可能对短期的走势还是会影响一下，但是长期排满的的订单和已经开始释放的业绩能够保障调整的幅度不会太深，消化估值后期待业绩的进一步释放， 后期仍有机会。看全年业绩估值不贵。

最后，根据产业调研，210大尺寸生态配套成熟度快速提升,预计21Q1上机/中环21 0硅片分别出货800MW/5GW,21全年出货分别12/45GW,210大尺寸出货占比超过50%/60%。加上中环股份近期公告1月份拟出货量超1. 4GW,根据行业市场数据，公司210出货量占目前210硅片供应市场的99.5%。

所以210硅片良率与出货量排第一的硅片龙二中环股份，加上四季度半导体涨价缺货的景气度决定其半导体硅片业务绝对不拖后腿，业绩预期没上面三家那么高，反而将带来更多超预期的可能，但要有足够耐心，市场的认知仍存在差距，除了210硅片，半导体硅片，还有叠瓦放量，收回环晟股权，隆基的专利无效申请驳回，maxeon分拆上市，股权激励等A系列的催化，坚持一定有所收获，逢低可择机布局。