复盘哥看懂龙头股周六专栏61新股博弈之估值修复行情PDF

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前两周讲了无涨跌新股博弈情绪周期的参考点，今天来延伸一下。

新股上市定价博弈，是围绕着情绪和估值这两个核心变量的游戏。炒新的赚钱效应行情有两类：

a.纯情绪波动的周期轮动。

在这种一般的周期轮动中，估值因素不是一个主要变量。按低迷-修复-火热-退潮的框架，去博弈情绪反转时的溢价。这一类纯情绪博弈，定价权主要掌握在短线资金手中。

b.叠加估值因素的修复行情。

当然了，这一条和第一条共振的情况并不少见。

由于各种不同因素而造成的（规模性的）估值偏离，或者错杀，一旦修复，参与的资金往往不仅仅是短线资金，还有基于基本面的资金介入（无论是中线看好，还是基本面短线博弈）

因此很明显能感受到：对于炒新，情绪周期客观存在，但是谁也没法说能很精准地把握它。而因为定价权在短线资金手里，注定这是超级波动的品种。早一天，晚一天，可能就是天堂和地狱的差别。

而后者，往往持续性更好，不仅是某个票一两天的行情，而是一些票能走出趋势来，容错率也要高一些。

最典型的行情，就是去年10月份爱美客为核心的一波趋势。缩小版，是最近科创近端票走出不少强趋势的品种。

今天我们的问题是：如何识别这样的行情？在这个阶段，侧重哪些交易机会？

第一个问题，如何识别可能出现这种行情的时机？

首先这样的行情，不能和情绪脱钩，既然有错误的估值，就一定有非理性因素。这个非理性因素有很多种，比如全市场的下跌，比如风格压制（如抱团），比如流动性，或者几种皆有。某种程度上，这是情绪周期更极致的一种体现。

但我们这里不去说为什么，而是把重心放在估值偏离现象的本身。

接下来讲两个参考的锚，第一个比较简单粗暴，另一个需要你持续跟踪和基本定价功底。

1.出现打破估值新股底线的票

在之前谈新股估值博弈的文章里，我们有一个结论：绝大部分时候，绝大部分新股，都不配看估值。

如果按照赛道和行业地位去分ABCD级，除了个别好赛道型+龙头地位明显（A级）的票适合用估值的思路去博弈，大部分相对平庸，甚至比较差的票往往只有情绪博弈的价值。

但在今天文章里，这些票是我们一个观察指标。

如果有持续跟踪新股，会发现，推行注册制之后，有大量行业没什么增量，同质化的公司很多，体量又特别小的新股上市。这种要啥啥没有的，在我们体系里就是C、D的等级（这个是大概，不需要在这里太钻牛角尖）

在给做估值定性时，甚至都不好给估值，因为大部分实在是太差了。

但是，A股生态特殊之处在于，流动性足够充裕。导致，即使再差的票，都会作为新股有一个怜悯性质的溢价。

根据科创+创业板注册制以来的样本，上市首日一般的底线是30-35亿总市值左右。也就是说，正常的情况下，即使是很拉胯的票，一般也会在开在30亿以上，数据统计以来，只有几次出现跌破。

至少目前为止的新股是这样，未来注册制进一步推开会不会使得中枢下移，

这是第一个观察的锚：当出现，尤其是连续出现30亿以下的新股（指的是上市首日，尤其开盘价），说明这个阶段可能出现了新股的估值偏离。

进一步，如果是本身不错的新股开到这个区间，则更值得重视。

具体案例，讲完下一条放到一起来说。

2.质地不错的票，相对同类票大幅折价
相比上一个观察点的简单粗暴，这一条就需要持续跟踪和有一定的定价功底了。

如字面意思，按照比价的方式给非第一档赛道票估值时，如果明显估值比合理的对标品种便宜，这也是一个注意市场可能处于一个估值压制比较严重的时候。

这么干说不太清晰，拿最近一个票举例。

……

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