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市场继续演绎机构抱团弱化、低估顺周期走强。

涪陵榨菜三季报不及预期跌停，千禾味业和中炬高新跌幅都超过6%。医药股中长春高新、康泰生物、沃森生物、智飞生物等大跌。

这里面有一部分纯粹是杀估值,比如酱油股从高点调整约20%;有一些是杀业绩，比如涪陵榨菜、吉比特三季报都不及预期还有一些跌起来逻辑受到了质疑，比如三七互娱有人质疑它的买量模式到尽头了。

杀估值的只是短期涨多了，跌到一定幅度，待市场风险偏好回升，就会有资金承接。所以如果不是熊市，一般杀估值的幅度在20%-30%左右。

杀业绩的，要看具体影响深度。如果不是经营上的问题，只是单季度业绩波动也不会调整太深。而逻辑有争议的，调整的深度和时间都会剧烈一些。

与抱团股弱化对应的,就是低估顺周期板块的逆势走强。代表就是银行板块的平安银行，十月份以来上涨19.51%。

事实上,券商统计了2010年到2019年这十年中,2011年、2012年、2014年、2016年、2017年，这五年低市盈率指数和低净盈率指数的表现。在年底最后两个月是跑赢Wind 全A指数的。

2012年12月，银行指数在12月单月涨幅高达23%。
2014年11月-12月，超预期降息背景下，非银、银行、建筑行业指数的累计涨幅分别为99.5%、53%、54%。
2018年1月，银行板块单月上涨14.88%。
关于低估值板块的崛起，也有不少说法，是否是风格切换仍然不好下结论。我们之前从资金配置的角度思考，如果出于年底排名的博弈角度，那么调出高位高估值的成长股，调入低估值的防御性板块，在逻辑上似乎也说的通。
另一个解释是交易行为导致的。
低估值板块中的银行就是典型的类固收资产”。银行板块过去几年ROE还在不断向下，但每年下降的幅度已经较小，估值多数时间都在1倍PB以下，且基本上都是横在历史估值水平的下限位置。

所以持有一年银行股的期望收益率大体上就在8%到10%左右，银行的ROE在11%左右，因为ROE趋势是向下的，所以PB可能再往下一点，11%扣除这些估值损耗，每年银行股的期望收益率大概就在8%到10%左右。
对于大多数投资者而言，年初一般都是踌躇满志新的一年准备大干一番的，不太愿意去锁死自己仓位的收益率，好比买个一年期的债券持有一年。

以上是机构最近的行为和一些解释。从市场整体赚钱效应看，目前短线资金涌向可转债，可转债属于高波动和期望收益为零的品种，随着监管政策收拢也会出现亏钱效应，就不多关注。

整体而言，市场进入收尾行情，目前近一两周市场仍然没有太多机会。目前三季报密集披露，大家关注一下持仓三季报情况。今天不发布新的机会，有疑问可以留言。

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