【中航沈飞】深度：战斗机龙头：歼击机、舰载机、无人机齐飞【国

【中航沈飞】深度：战斗机龙头：歼击机、舰载机、无人机齐飞【国金机械军工】  

1、 A股战斗机整机制造唯一上市公司，具战略价值和稀缺性；业绩稳步增长。2019年营收238亿元，同比增长18%；净利润8.8亿元，同比增长18 %。2016-2019年营收、归母净利润年复合增长率分别为10%、16%。2020年第一季度营收57亿元，同比增长12%；净利润5亿元，同比大幅增长202%。  

2、 战斗机：空军加快结构升级，新型歼击机换装需求迫切；海军舰载机需求大。（1）我国三代机、四代机数量和强国相比差距较大；目前仍有500多架二代机，占比达45%，面临迫切的升级换装需求。（2）我国海军进入“双航母时代”，对舰载机需求增大。据央视报道，“山东舰”可搭载35架歼-15舰载战斗机，“辽宁号” 可搭载24架舰载机。

  3、 公司产品加速升级换代：歼击机、舰载机、无人机齐飞。公司主要生产歼-15、歼-16等第三代、三代半战斗机，研制了第四代鹘鹰（歼-31）战斗机，公司无人机也有望成为潜在业绩增长点。公司实现均衡生产高级目标；2017-2019年顺利完成股权激励业绩承诺。

  4、 预计2020-2022年公司归母净利润13.0/14.9/17.5亿元，同比增长48%/14%/18%，PE为38/33/28倍。考虑公司作为战斗机整机龙头的战略地位和稀缺性，我们给予公司2021年45倍PE，目标市值650亿元，6-12月目标价46.4元，给予“买入”评级。   风险提示：新型战斗机换装需求不及预期；鹘鹰战机进展低于预期风险等