【中信计算机】浪潮信息基本面更新20200510
时间：2020-05-11 08:56 来源：股窜网 作者：gucuan 阅读：次
（欢迎感兴趣的投资者与中信计算机团队成员进一步沟通 杨泽原/刘雯蜀/张帅/潘儒琛）
中信计算机团队核心推荐、近期继续深度报告+产业链调研、看好内外拐点叠加的浪潮信息基本面持续兑现并受到市场认可，核心基本面情况更新如下：
相关研究：
深度报告
20200210-IT基础设施：在线爆发驱动扩容，拐点叠加助力增长https://dwz.cn/CWwgdJuQ
20191108-浪潮信息深度：三大拐点叠加，剑指全球第一https://dwz.cn/F7EXAu2N
20190819-浪潮信息深度跟踪：预期需求拐点叠加，5G助力剑指全球https://dwz.cn/poDrCnCC
纪要
20200418-浪潮信息19年报交流电话会http://suo.im/5uNcm3
20191114-浪潮信息基本面更新：三大拐点叠加，剑指全球第一https://dwz.cn/RGSxBTLv
点评
20200430-浪潮信息20年一季报：业绩显著超预期，疫情背景下竞争力凸显http://suo.im/5Cjnjs
20200418-浪潮信息19年年报：业绩持续改善，拐点之年有望加速进击https://dwz.cn/XO1ilO4s
20200306-配股发行正式落地，5G+云引领核心主业长期增长https://dwz.cn/yzIuT1mA
20200117-浪潮信息19年预告：内外拐点叠加，业绩高速增长https://dwz.cn/MfcbyOkR
20191031-浪潮信息（000977）2019年三季报点评——持续优化经营，静待业务拐点https://dwz.cn/25tUgEpA
20190920-浪潮信息重大事项点评—鲲鹏生态走向开放，X86体系看集中度提升https://dwz.cn/BwhkAvI2
20190829-浪潮信息2019年中报点评：拐点将至静待行业复苏https://dwz.cn/wUvwfqB2
Keypoints：
1.全年收入预期增长稳定较快，主要增量来自于国内市场。Q1收入增长超预期主要是工厂及时复工+上游提前备货保证的主要订单及时交付以及去年Q1基数较小。
2.收入结构：来自互联网公司、通信运营商和金融行业各自占公司整体收入75%左右，2020年增长还是在互联网、金融、通信行业。整体收入结构今年预计变化不大。
3.毛利率：预计今年和未来毛利率均将保持相对稳定。
4.净利率：在规模效应下未来有望持续提升：1）单位开发投入产出的贡献比之前提高，开发同一款产品行业客户带来的收入比传统客户要高；2）上游成本端带来的节省。预计今年有望继续提升，长期有望回到行业平均水平
5.边缘计算：预计今年Q4开始出货，明年开始大规模放量。
6.海外业务：2019年海外业务收入占比5%，行业和渠道两条腿走路。加强美国和欧洲市场开拓。欧洲的需求和合作倾向比较强，有望更快取得突破。今年目标是在欧洲和美国市场取得大的突破，为明年打下基础。
整体历史业绩进展与基本面情况
Q1收入同比+10亿，增速16%，主要是Q1一年业务低点，之前业务基数低
主要增长：互联网、金融、运营商，占75%，
复工复产：短暂影响复工，南方工厂影响约20天，之后加班加点，保障交付
全年展望：收入健康增长，增量结构与Q1一致
互联网19年出货量不算大，今年比去年好很多。包括BAT、短视频这些，互联网行业高峰期时每年5-10月；
通信这边，收入增长也不错；
金融行业增速是最快的；
海外市场：今年增长量不大，希望今年取得客户突破为明年增长提供动力
Q&A
Q1我们的表现超预期，我们在业务上做了哪些储备
我们的行业客户占比较大，疫情影响较大的是中小企业和传统行业，公司和大客户订单的交付上大多按月签单，而像政府这些则需要通过招投标。
凭借与上游良好的合作关系，公司也在上游原材料提前做了备货部署，Q1我们的存货增长了40亿
今年行业整体的景气度判断
服务器行业从下游看，主要场景在云计算、AI、边缘计算上，19年全球云计算稍作休整，今年比19年会有较大的增长。疫情影响培养了很多云端应用习惯，拉动了很多底层算力的部署。再就是5G的加速部署，真正边缘计算的出货预计在Q4，明年会有较大增量。
互联网增长来源于新老客户的比例
我们在互联网几乎覆盖国内所有客户，在整体互联网份额超过50%，增量的主要贡献还是云数据中心和短视频
短视频的毛利率与数据中心相比
主要是由客户觉得，都差不多
我们互联网、通信、金融的毛利率情况
从17年开始我们的毛利率一致相对稳定，整体维持在11.5-12%是正常水平，市场这么多年已经把毛利率锁定在一个比较稳定的价格
金融和运营商的量没有互联网大，毛利率会比互联网高一点。
软件研发退税在我们哪部分业务
收入完全是整机收入，但整理里也有很多嵌入式软件销售，所以是结合整机销售
海外互联网厂商主要供应商都有谁，我们比他们的优势
全球六家主要的，从数据中心市场来，浪潮和其他几家是不存在竞争关系的。
我们从12年开始做互联网，积累了很多数据中心开发经验，我们在开发的速度和时间上都快于客户自研。
我们对海外份额的目标预期
海外不光互联网数据中心，中小企业也在同步开展。欧洲主要面向运营商、金融、汽车等
今年的人员规划，人均薪酬去年增长的原因
国内现在每年用工招聘薪酬都在涨，但应该不到20%，数量上主要还是支持收入目标落地，每年都会涨，今年不会超过10%。我们这几年也在提降本增效，不会盲目扩张。
怎么看规模效应带来利润率的提升
两个因素：1）单位开发投入产出的贡献比之前提高，开发同一款产品行业客户带来的收入比传统客户要高；2）上游成本端带来的节省
AI、边缘计算对毛利率的提升作用
16年我们实现AI服务器出货，当时价格比较客户；现在更多有市场来决定价格，所以对公司毛利率不会有太大提升
海外业务的进展
海外业务从16-17年开始做，北美主要是以互联网为主，客户自研为主，开放包容性没那么大，我们目前主要以苹果为主；欧洲比北美还晚。今年行业大客户+中小渠道两条腿走路
专属团队的模式是怎么的
我们业务链与客户相关部门全面打通，所有问题第一时间沟通解决。
2022年收入计划1000亿的目标时候有变化，利润率的计划
目标没有变，目前看海外拓展还是有点慢，所以还是有一定压力。不管2022年能否实现1000亿目标，我们未来3-5年收入增长高于全球行业增速还是有信心的（中国的增长高于全球）。
服务器市场如互联网未来主要三年架构还是X86。我们的重点还是在x86这块。毛利率应该都差不多
今年净利率进一步提升是有机会的。
过去三年毛利率稳定持续提升的原因？今年毛利率是会持平吗
毛利率是市场决定，市场已经形成比较稳定状态。这几年盈利水平默默改善。
今年毛利率也不是降，客户结构和产品结构都会影响，0.5%范围的波动都在正常范围
疫情对海外的影响，我们是否因此获得额外订单
目前还没明显看到迹象，另外，在国内也不会有太多这种，因为我们的市场份额本身就很高了；
今年海外收入占比和增长指引
财报海外分两部分：纯海外，国内客户的海外交付
我们纯海外业务一直在增，今年预计增量暂时增不了太多，后续发展仍需观察
浪潮今年整体的一些大的战略目标
1）面向云数据中心、AI、5G、短视频场景做定制化开发，拓展更大份额，
2）JDM模式升级到2.0
3）引领计算机技术走向和应用场景，提前做产品部署
中信计算机团队核心推荐、近期继续深度报告+产业链调研、看好内外拐点叠加的浪潮信息基本面持续兑现并受到市场认可，核心基本面情况更新如下：
相关研究：
深度报告
20200210-IT基础设施：在线爆发驱动扩容，拐点叠加助力增长https://dwz.cn/CWwgdJuQ
20191108-浪潮信息深度：三大拐点叠加，剑指全球第一https://dwz.cn/F7EXAu2N
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点评
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20191031-浪潮信息（000977）2019年三季报点评——持续优化经营，静待业务拐点https://dwz.cn/25tUgEpA
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Keypoints：
1.全年收入预期增长稳定较快，主要增量来自于国内市场。Q1收入增长超预期主要是工厂及时复工+上游提前备货保证的主要订单及时交付以及去年Q1基数较小。
2.收入结构：来自互联网公司、通信运营商和金融行业各自占公司整体收入75%左右，2020年增长还是在互联网、金融、通信行业。整体收入结构今年预计变化不大。
3.毛利率：预计今年和未来毛利率均将保持相对稳定。
4.净利率：在规模效应下未来有望持续提升：1）单位开发投入产出的贡献比之前提高，开发同一款产品行业客户带来的收入比传统客户要高；2）上游成本端带来的节省。预计今年有望继续提升，长期有望回到行业平均水平
5.边缘计算：预计今年Q4开始出货，明年开始大规模放量。
6.海外业务：2019年海外业务收入占比5%，行业和渠道两条腿走路。加强美国和欧洲市场开拓。欧洲的需求和合作倾向比较强，有望更快取得突破。今年目标是在欧洲和美国市场取得大的突破，为明年打下基础。
整体历史业绩进展与基本面情况
Q1收入同比+10亿，增速16%，主要是Q1一年业务低点，之前业务基数低
主要增长：互联网、金融、运营商，占75%，
复工复产：短暂影响复工，南方工厂影响约20天，之后加班加点，保障交付
全年展望：收入健康增长，增量结构与Q1一致
互联网19年出货量不算大，今年比去年好很多。包括BAT、短视频这些，互联网行业高峰期时每年5-10月；
通信这边，收入增长也不错；
金融行业增速是最快的；
海外市场：今年增长量不大，希望今年取得客户突破为明年增长提供动力
Q&A
Q1我们的表现超预期，我们在业务上做了哪些储备
我们的行业客户占比较大，疫情影响较大的是中小企业和传统行业，公司和大客户订单的交付上大多按月签单，而像政府这些则需要通过招投标。
凭借与上游良好的合作关系，公司也在上游原材料提前做了备货部署，Q1我们的存货增长了40亿
今年行业整体的景气度判断
服务器行业从下游看，主要场景在云计算、AI、边缘计算上，19年全球云计算稍作休整，今年比19年会有较大的增长。疫情影响培养了很多云端应用习惯，拉动了很多底层算力的部署。再就是5G的加速部署，真正边缘计算的出货预计在Q4，明年会有较大增量。
互联网增长来源于新老客户的比例
我们在互联网几乎覆盖国内所有客户，在整体互联网份额超过50%，增量的主要贡献还是云数据中心和短视频
短视频的毛利率与数据中心相比
主要是由客户觉得，都差不多
我们互联网、通信、金融的毛利率情况
从17年开始我们的毛利率一致相对稳定，整体维持在11.5-12%是正常水平，市场这么多年已经把毛利率锁定在一个比较稳定的价格
金融和运营商的量没有互联网大，毛利率会比互联网高一点。
软件研发退税在我们哪部分业务
收入完全是整机收入，但整理里也有很多嵌入式软件销售，所以是结合整机销售
海外互联网厂商主要供应商都有谁，我们比他们的优势
全球六家主要的，从数据中心市场来，浪潮和其他几家是不存在竞争关系的。
我们从12年开始做互联网，积累了很多数据中心开发经验，我们在开发的速度和时间上都快于客户自研。
我们对海外份额的目标预期
海外不光互联网数据中心，中小企业也在同步开展。欧洲主要面向运营商、金融、汽车等
今年的人员规划，人均薪酬去年增长的原因
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怎么看规模效应带来利润率的提升
两个因素：1）单位开发投入产出的贡献比之前提高，开发同一款产品行业客户带来的收入比传统客户要高；2）上游成本端带来的节省
AI、边缘计算对毛利率的提升作用
16年我们实现AI服务器出货，当时价格比较客户；现在更多有市场来决定价格，所以对公司毛利率不会有太大提升
海外业务的进展
海外业务从16-17年开始做，北美主要是以互联网为主，客户自研为主，开放包容性没那么大，我们目前主要以苹果为主；欧洲比北美还晚。今年行业大客户+中小渠道两条腿走路
专属团队的模式是怎么的
我们业务链与客户相关部门全面打通，所有问题第一时间沟通解决。
2022年收入计划1000亿的目标时候有变化，利润率的计划
目标没有变，目前看海外拓展还是有点慢，所以还是有一定压力。不管2022年能否实现1000亿目标，我们未来3-5年收入增长高于全球行业增速还是有信心的（中国的增长高于全球）。
服务器市场如互联网未来主要三年架构还是X86。我们的重点还是在x86这块。毛利率应该都差不多
今年净利率进一步提升是有机会的。
过去三年毛利率稳定持续提升的原因？今年毛利率是会持平吗
毛利率是市场决定，市场已经形成比较稳定状态。这几年盈利水平默默改善。
今年毛利率也不是降，客户结构和产品结构都会影响，0.5%范围的波动都在正常范围
疫情对海外的影响，我们是否因此获得额外订单
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今年海外收入占比和增长指引
财报海外分两部分：纯海外，国内客户的海外交付
我们纯海外业务一直在增，今年预计增量暂时增不了太多，后续发展仍需观察
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