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【风口研报】券商首次覆盖这家高科技公司即给予77%溢价,“赛道

时间:2019-12-12 10:52 来源:股窜网 作者:gucuan 阅读:
 有研新材:中信证券近日发布一篇近30页深度报告首次覆盖有研新材,分析师敖翀认为,有研新材目前处于历史估值低点,靶材扩产项目即将投入使用,预计完全达产后每年将贡献5.9亿元毛利(2018年净利润仅7897万元)。未来业绩持续高增长几成定局,结合多种估值模型,保守估计公司合理价格为17.9元,较11日收盘价10.09元尚有77%上涨空间。

 在行业景气度回升和国产替代逻辑下,半导体产业链在市场中的热度持续提升。种种迹象表明,半导体产能转向国内趋势已较为明确,靶材作为晶圆生产必不可少材料,预计2021年国内市场规模将高达25.6亿元,比2018年翻一番。当前国内企业市场份额较低,在国产替代逻辑下龙头企业将迎来历史性机会,中信证券近日发布一篇近30页深度报告首次覆盖有研新材。

【风口研报】券商首次覆盖这家高科技公司即给予77%溢价,“赛道好+估值低+客户牛”

 分析师敖翀认为,有研新材目前处于历史估值低点,靶材扩产项目即将投入使用,预计完全达产后每年将贡献5.9亿元毛利(2018年净利润仅7897万元)。未来业绩持续高增长几成定局,结合多种估值模型,保守估计公司合理价格为17.9元,较11日收盘价10.09元尚有77%上涨空间。

 有研新材当前最大看点为靶材业务,相比竞争对手江丰电子(铝靶、钛靶、钽靶),有研新材产品主要以铜靶、钴靶为主,因铝靶无法适应半导体制程越来越小趋势,先进铜和钴互连技术将逐渐取代传统铝靶材成为主流。

【风口研报】券商首次覆盖这家高科技公司即给予77%溢价,“赛道好+估值低+客户牛”

 不同于江丰电子的外购,有研新材具有上游原材料自产和加工能力,并且能够满足产能需求。产业链一体化大大提高公司盈利能力,据敖翀估计自产高纯铜靶材毛利率或达80%,远高于原材料进口的35%。

【风口研报】券商首次覆盖这家高科技公司即给予77%溢价,“赛道好+估值低+客户牛”

 有研新材2014年公布靶材产业化建设项目计划,项目建成后未来8-12英寸靶材产能扩张超过10倍。敖翀调研发现,该扩产项目即将建成投产,预计达产后将为公司贡献约11亿元营收、5.9亿元毛利,公司未来产能布局中高毛利的铜和钴超高纯靶材占比可能会更高。

有研新材铜、钴靶材下游客户覆盖台积电、中芯国际、联华电子等多30多家高端客户,客户在2018年全球晶圆代工厂销售占比达74%:

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 ①铜合金靶材在国内龙头半导体企业采购量居于第一; ②重点产品钴靶材目前形成批量供货客户14家,正在验证5家,准备验证2家。

 有研新材目前还有30余款8-12寸靶材新产品完成送样,其中多款已顺利通过考核认证。如果产品通过认证,将能够完全替代国外同类产品,按照两年验证期计算,公司2020-2022年将迎来靶材产能释放。

 风电、新能源汽车等多个领域高景气度拉动高端磁材市场需求,有研新材司稀土材料技术处于行业领先地位,稀土磁粉扩产产能释放在即,未来有望享受景气行业带来业绩增厚。

 敖翀预计有研新材2019-2021 年归属母公司净利润分别为 1.01/1.86/3.33 亿元,首次覆盖给予“买入”评级。
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