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【风口研报】这家大湾区核心资产翻倍之后还有近一倍空间,量、价

时间:2019-09-09 20:48 来源:股窜网 作者:gucuan 阅读:
【风口研报】这家大湾区核心资产翻倍之后还有近一倍空间,量、价双升逻辑不断被强化

白云机场:公司免税业务发展良好,上半年实现同比近2倍增长。受益香港机场旅客饱和回流、粤港澳机场群格局重塑,公司迎来建设国际枢纽战略性机遇期。目前公司市值相比上海机场仍存低估,华创证券认为中期公司仍有最高接近翻倍(87%)的市值空间。

白云机场作为年内唯一一家股价翻倍的交运公司(107%)受到了投资者高度关注。后续还有没有持续空间?华创证券最新的报告中认为,公司股价翻倍后投资逻辑仍在,粤港澳机场群格局重塑强化白云机场免税的量价双升,目前公司市值相比上海机场比值仍不高,中期有望达到500-800亿市值(目前420亿)。

免税逻辑量、价贡献均在被强化,受益粤港澳机场群格局重塑
上半年白云机场免税销售额同比近2倍增长,预计下半年更佳:
公司上半年确认免税收入约3亿,贡献税后利润约2.3亿,占净利的53%。
上半年预计个别月份因供货因素出现销售瓶颈,料问题改善后,下半年或进一步发力上台阶,个别单月有望冲击1.8-2亿。

公司中期免税量、价贡献均在强化:
①国际旅客量:粤港澳机场群格局重塑,强化白云机场国际旅客持续快速增长逻辑,预计2025年可达3000万之上。
②受益于香港机场饱和期内旅客回流。华创预计内地赴港出境及海外通过香港中转内地旅客约1000万人左右,相当于白云+深圳国际旅客的50%。其二南航集团与地方政府新型关系料将夯实广深国际线发力基础。
当前广东省三方持南航集团股份31.3%。

免税业绩及空间测算:2025年白云机场确认免税收入25-43亿,净利19-32亿,考虑非免税业务净利7.7亿,整体利润体量达到26-40亿,给予20倍PE,对应520-800亿市值,较当前市值22%-87%。

公司估值仍被低估:
公司市值427亿,为上海机场的26%,17年以来公司与上机市值比均值在30%,民航基金返还取消前曾达40%,当前并不处于高位,公司19年已经以及正在发生的变化并未完全公允反应。
【风口研报】这家大湾区核心资产翻倍之后还有近一倍空间,量、价双升逻辑不断被强化
再者从EV/EBITD角度看,公司当前15倍出头与海外机场相比,同样处于中枢以下水平。
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