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【脱水研报】未被挖掘的5G暗线,竟隐藏15倍爆发力

时间:2019-06-05 07:04 来源:股窜网 作者:gucuan 阅读:
未被挖掘的5G暗线,隐藏15倍弹性空间,背后龙头核心技术完全自主可控、已打入主流供应商;关键业务转型成功,90%毛利、躺赢每年20亿现金流——0604脱水研报

摘要:

1、【全场最火】5G:复盘3G/4G周期,发牌照后整个通信行业将有1年以上上升期,空间也在1倍以上。5G周期中除主流供应商,还有一条自主可控暗线,其中环形器是一个空间非常大的细分,单站价值将是4G时代的12-15倍。对标天和防务(进入主流设备,掌握行业定价权)、中光防雷(送样爱立信)。

2、【金股总结】6月金股:避险情绪浓,分析师紧抱有业绩打底的医药、大金融、大消费,①五家推:伊利股份、中信证券、通威股份;四家推:中国平安、隆基股份、永辉超市、中国国旅;②重磅政策落地,券商纷纷看好光伏板块下半年量价齐升。

3、【热门个股】广联达:世界顶级软件商Autodesk和Adobe,都是通过云化走上辉煌之路,国内与之路径最相似的广联达,正处云转型关键期。其工程造价云业务开始最大规模推进,去年造价云收入翻7倍,试点地区扩至11个,预计可产生每年20-30亿现金流。

4、【科普行业】北斗:伴随2020年北斗完成组网,时间点的迫近,军民两用3000亿市场将一触即发。海格通信实现北斗全产业链布局,旗下星舆科技正打造北斗高精度位置服务平台;振芯科技自主可控的代表,掌握全集成射频收发芯片技术、高精度卫星定位算法等十多项核心技术。

【正文】:

1、尚未被挖掘的5G暗线,竟隐藏着15倍爆发力,背后的小标核心技术完全自主可控+已打入主流供应商(中信证券)

资本市场素有“买预期卖事实”的说法,然而在通信周期中并不完全适用。复盘3G/4G建设周期,正式牌照发放后整个通信行业会有持续1年的上升期,空间也在1倍以上。

3G牌照发放后至最高涨幅98%,持续时间1年;

4G牌照发放后至最高涨幅243%,持续时间1年半。

除市场熟知的设备商、下游应用及5G带来的全面云化外,说两个未被足够重视的方向:

①自主可控的暗线

在中兴、华为事件接连发酵下,供应链国产化是一条很重要的暗线,5G的射频连接器(永贵电器、电连技术)、PCB材料(生益科技、华正新材)、隔离器/环形器都是国产替代的重点领域,这里说说冷门的环形器。

环形器和隔离器在信号通信中提供了一个单向传输通路,因发射通道数大增,中信测算5G单基站环形器价值量将是4G的16倍。即便后续单价下降到15元/个,单站价值2880元,仍较4G扩大12倍。此前安信测算弹性高达17倍,都足以表明巨大弹性。

市场被Skyworks、TDK、日立等垄断,国内两公司有望实现进口替代:

天和防务的环形器已进入主流设备商,正扩产备战5G。需强调的是,公司旗下南京彼奥还具有环形器上游旋磁铁氧体的技术和产能,铁氧体是环形器和隔离器的核心原材料,相当于掌握了国内行业产品定价权。

中光防雷的相关产品也开始送样爱立信。

②广电系

中信建投认为,首批5G牌照大概率以“3+1”的方式总共发下4张,3大运营商各1张,广电有1张。

广电系是全新增量,基于前期700MHZ时点的智慧社区、智慧城市形成其特有的5G布局,同时与超高清技术相辅相成,为4K/8K提供全面解决方案,到2022年整个超高清视频产业将超4万亿。

贵广网络在4K、大数据、5G广播布局超强,已是广电网络整合标杆。

2、五家券商推龙一+四家券商推龙二,确定性太强了,分析师挤破脑门推这个行业(脱水研报)

每月总结金股时间:本月避险情绪浓厚,分析师紧抱有业绩打底的医药、大金融、大消费不放手,其他增量如下:

①券商重合度较高的个股

五家推:大消费(伊利股份)、大金融(中信证券)、重磅政策落地的光伏(通威股份);

四家推:中国平安、隆基股份、永辉超市、中国国旅;

②5月30日盘后,国家能源局确定了2019年国内光伏建设的管理方案,券商纷纷看好光伏板块下半年高确定性的量价齐升行情,巨头通威股份和隆基股份也被多家券商同时连推。

另外,由于此前对5G牌照发放的预期都在国庆前后,本月鲜有券商覆盖通信行业个股,可见“5G牌照将于端午节前发放”这一消息的超预期性。

3、90%的毛利+躺赢每年20亿现金流,对标海外巨头6年16倍之路(太平洋证券)

世界顶级软件商Autodesk和Adobe,都是通过云化走上辉煌之路。Adobe在开启云转型后,股价累计涨逾16倍。

国内与之成长路径最相似的广联达,正处在云转型的关键期。

①造价云收入翻7倍,未来将是稳定的现金流

广联达在国内工程造价领域很强势,60%的市占+90%以上的毛利。2018发布云算量产品后,其工程造价云业务开始最大规模推进,试点地区扩至11个,2019完成全国80%地区转型。

数据来看,目前造价云业务转型超预期:

2018造价云收入3.7亿,同比增717%。19Q1新签合同额1.3亿,同比增72.6%。按同比例计算,19年全年将新增11.3亿云合同。

而当前使用的《建设工程工程量清单计价规范》是2013年更新的版本,每5年更新一次。公司的云转型节奏正好与新一轮清单周期契合,用户接受度会更好,全年新签合同增速甚至会放大、翻番增长。据太平洋测算,云转型完成后,年费模式预计可产生每年20-30亿现金流。

②火热的BIM,广联达在国内一片蓝海中无敌手

广联达在工程造价做到极致,而工程施工业务正在挖掘。

国内工程施工领域的信息化尚处较低水平,BIM的应用是实现的必然选择。市场格局,BIM建模阶段被Autodesk等国外厂商垄断,BIM算量和BIM应用阶段由广联达占主导地位。

国内建筑行业偏买方市场,万达、万科等都明确要求使用BIM技术,渗透率将持续扩大。面对国内BIM软件终极状态每年300亿市场空间,广联达尚无强劲对手。

以BIM5D产品为代表的BIM建造业务连续两年翻番增速。不过BIM业务仍处市场拓展初期,现现阶段以产品形态为主,未来一旦开启云转型,又是巨量空间。

4、完全打破国外垄断,2020年开始颠覆5G、无人驾驶一系列新兴产业,3000亿市场正在迸发(申万宏源)

近期多位分析师覆盖北斗行业,主因是伴随2020年北斗完成组网,时间点的迫近,军民两用3000亿市场将一触即发。

①北斗已打破GPS垄断

2020北斗完成全球组网,届时即可形成全球覆盖能力。

北斗具有短报文通信、高精度定位等功能,在全球四大卫星导航系统中后来者居上。尤其短报文通信功能是北斗特有,GPS不具备的一项技术突破,在北斗全球覆盖后容量将提升10倍。

②3000亿市场即将爆发

军工领域,北斗能让我国军队摆脱对美GPS的依赖;民用空间更是巨大,申万预计2020北斗将拉动超3000亿规模的市场份额。

③北斗产业链

主要由空间段、地面段和用户段三部分组成,前两环节是由国家投资完成;后者用户段环节,更多表现为市场化特征。

用户段又可细分为上中下游产业,上游基础部件是自主可控关键,由射频芯片等构成;中游产值占比最大,车载型等各类应用终端已广泛使用在各行业,下游产值增长最快且产值占比仅略低于中游,如运营服务和系统集成。

A股20家公司,申万精选了两家。

海格通信是少有能实现北斗全产业链布局的公司,由设备提供商向系统运营商转型,从上游开始向利润更丰厚、空间更广的下游拓展。旗下星舆科技正打造北斗高精度位置服务平台,去年完成该领域最大融资,计划在2019年内建设多个智能观测站,覆盖全国主要核心城市。

振芯科技完全是自主可控的代表,掌握全集成射频收发芯片技术、高精度卫星定位算法和广域差分算法等十多项核心技术。
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